行业整体：1H23 汽车市场竞争加剧，业绩整体稳健。1）2Q23 板块营收、利润同环比均增长，1H23 利润同比表现强于营收。板块2Q23营收/扣非归母净利润9049 亿/282 亿，营收同/环比+34.3%/15.3%，扣非归母净利润同/环比+98.2%/+46.8%；1H23 营收/扣非归母净利润16901 亿/475 亿，同比+19.2%/+36.1%；2）汽车板块估值逐步回归合理区间。当前汽车市盈率为29.88 倍（TTM），市净率为2.16 倍（LF），低于近十年均值14.4%。23 年初至今，汽车标的中44.49%（121/272）估值有所回调，我们认为板块估值正逐步重回合理区间。

乘用车：1H23 营收同比增长，原材料及汇兑收益部分抵消降价压力。

1）2Q23、1H23 整体营收表现优于利润。板块2Q23/1H23 营收4377亿/8026 亿，同比+44.5%/+23.2%，扣非归母净利润95 亿/158 亿，同比+64.7%/-0.6%；扣除上汽集团后板块2Q23/1H23 营收2571 亿/4760 亿，同比+51.9%/+42.0%，扣非归母净利润59 亿/101 亿，同比+28.3%/+3.1%；2）1H23 利润率承压自费用率，2Q23 利润率受益毛利率修复+汇兑收益。板块2Q23 扣非净利率/毛利率/费用率同比+0.3pct/+0.9pct/+0.7pct，环比+0.4pct/0pct/-1.8pct，其中财务费用率环比-1.4pct；板块1H23（扣除上汽）扣非净利率/毛利率/费用率同比-0.8pct/+1.7pct/+2.0pct。整体看，成本端压力下行+人民币走弱部分抵消了终端折扣对利润端造成的压力。

零部件：原材料成本下降+汇兑正向影响，2Q23 利润显著提升。1）2Q23营收、利润同比高增，1H23利润表现好于营收。板块2Q23/1H23　　营收3029 亿/5811 亿，同比+23.9%/+15.9%；扣非归母净利润154亿/260 亿，同比+82.7%/+49.7%；2）1H23 零部件板块毛利率提升+积极控费推升净利率。2Q23 扣非净利率/毛利率/费用率同比+1.6pct/+2.1pct/-1.0pct，环比+1.3pct/+0.8pct/-2.0pct，其中财务费用环比-1.2pct ； 1H23 扣非净利率/ 毛利率/ 费用率同比+1.0pct/+1.5pct/0pct。综合来看，1H23 原材料压力大幅减弱助力盈利修复，2Q23 利润率同比受益原材料成本下降，环比受益人民币走弱带来汇兑收益增长。

货车：2Q23 行业复苏明显，业绩&盈利能力向好。1）市场需求回升，板块业绩同步修复。2Q23/1H23 货车总体销量91 万辆/175 万辆，同比+41.1%/+15.3%。板块2Q23/1H23 营收741 亿/1404 亿，同比+45%/+25%， 预计主要得益于基数较低及宏观经济向好； 板块2Q23/1H23 扣非归母净利润13 亿/18 亿，同比+27 亿（扭亏）/+32亿（扭亏）；2）2Q23、1H23 毛利率上行+费用率下行带动扣非净利率上涨。板块2Q23/1H23 扣非净利率1.7%/1.3% ， 同比+4.6pct/+2.5pct。拆分来看，毛利率同比+2.0pct/+1.5pct，费用率同比-2.2pct/-0.6pct。整体看，销量改善下货车板块毛利率上行，成本及费用端压力下行，净利率进入修复通道。

投资建议：乘用车建议关注产品周期上行的上汽集团、长城汽车、长安汽车。商用车建议关注细分龙头江铃汽车、福田汽车、宇通客车。

电动智能化相关零部件供应商有望在产业加速中，实现国产替代和量价齐升，建议关注：伯特利（线控底盘+轻量化）、亚太股份（线控制动）、拓普集团（电动智能车+机器人业务）、爱柯迪（一体化压铸）、福耀玻璃（天幕玻璃）、科博达（灯控+域控）、星宇股份（智能车灯）、华阳集团（智能座舱）、银轮股份（热管理）、飞龙股份（电子水泵）、标榜股份（新能源尼龙管路）、巨一科技（新能源电机电控）、中鼎股份（空悬）、瑞鹄模具（轻量化）。

风险提示：缺芯缓解进度不及预期，汽车行业复苏不及预期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。