产能利用率提升+客户结构优化，基础制动龙头蓄势而发1）公司在制动领域已有40 余年，稳固市场地位保障业务基盘：公司成立于1976 年，是国内老牌制动厂商。公司在基础制动领域具有规模化生产优势（2022 年制动器市占率6.7%），近年陆续取得全球项目&总成类项目定点；2）客户+产品结构优化，近两年收入、利润恢复：

2018-2020 年公司业绩受制于行业需求低迷（主要客户跌幅超行业整体），近年公司顺利拓展长城、吉利等客户，同时电控产品开始量产爬坡， 公司营收、利润逐步恢复（ 2022/1H23 营收38/18 亿， 同比+3%/+4%，归母净利润0.7/0.7 亿，同比+55%/+111%）；3）历史包袱即将出清，前期产能投放迎来收获期：2018-2020 年公司前期高强度投资大幅转固，利润率显著承压，随着投资力度放缓和产能利用率提升，公司盈利能力触底反弹（1H23 毛利率恢复至近年最高点）。

正向研发打造电控技术优势，公司电控制动驶入快车道1）公司掌握核心电控技术，电控定点订单频现：公司为国内少数实现ESC 量产的厂商，近年订单持续开拓（配套长城、长安、奇瑞等）。公司EPB 客户覆盖全面，包括长城、长安、东风、一汽、广汽等。2018-2022 年公司电控销量/营收CAGR 分别为32%/27%，营收占比提升11pct，后续ESC/EPB 新项目大规模放量将带动公司业绩高速增长；2）线控制动渗透提速，公司线控项目稳步落地：线控制动是自动驾驶执行层的核心，随着汽车电动智能化的推进，线控制动装配率快速增长（2022 年装配率达25%，同比+10pct）。公司线控制动开发路径为Two-Box→One-Box， 目前One-Box 已获三家主机厂定点（ 预计于2H23 开启量产）。公司拥有完整的底盘电控开发能力（ABS、ESC、EPB、线控制动等），叠加近年整零关系重塑+供应链本土化需求提升，我们认为公司有望在国产厂商中率先实现底盘制动领域的份额突破。

投资建议： 1）短期看，随着产能利用率提升+客户拓展，公司基础制动业务盈利修复确定性强；2）中期看，公司电控产品放量迅速，是驱动公司业绩快速增长的主要因素；3）长期看，线控制动、ADAS、轮毂电机业绩增长空间大。结合公司基础制动业务修复及电控&线控产品的成长性，我们预计公司2023-2025 年营收分别为42.2、51.9、64.3亿，同比增速分别为12.5%、23.1%、23.7%； 归母净利润分别为1.6、2.4、3.7 亿，同比增速分别为133.9%、52.2%、50.9%，EPS 分别为0.22、0.33、0.49 元，对应当前股价的PE 分别为41.8 倍、27.5倍、18.2 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：电控产品国产化进程不及预期，线控制动量产进程不及预期，汽车电动智能化发展不及预期，下游客户销量下滑风险，原材料及劳动力成本上涨的风险。