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亚太股份(002284)2022年度业绩预告点评:22Q4利润实现高增长 业绩拐点持续兑现

民生证券股份有限公司 2023-01-31

事件概述:2023 年1 月30 日,公司发布2022 年度业绩预告,预计2022年度实现归母净利润6300 万元~7800 万元,同比增长43.50%~77.66%,实现扣非净利润3100 万元~4600 万元,同比扭亏为盈。

22Q4 业绩实现高增长,业绩拐点持续兑现。22Q4 公司预计实现归母净利2236.88 万元~3736.88 万元,同比+92.24%~221.15%,环比+162.04~337.75%,业绩实现高增长。主要系: 1)优化产品结构,新产品定点加速落地;同时,持续拓展国际国内客户,保障需求上行。总体营收稳步提升:公司着力优化产品结构,持续推进汽车电子、ADAS 系统等项目多元化发展,电子产品ABS、EPB、ESC 相继获得多家主机厂定点,定点项目落地贡献核心营收弹性。同时,公司积极维护和开发国内外优质客户,现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis(原PSA)、马自达等采购平台,客户结构持续优化,营收规模持续扩张。2)规模效应显现,盈利能力提升:公司新产品陆续落地,逐步形成规模效应,内部管理、生产工艺、技术等降本增效措施卓有成效,整体盈利能力得到显著提升。随着疫情防控政策逐步放开,终端汽车需求持续恢复,同时,原材料价格趋于稳态,叠加公司电控产品进一步放量,有望助力公司业绩持续高增长。

基础制动业务周期向上,客户结构持续优化,汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。公司基础制动器21 年实现大众、通用、日产及本田项目量产,并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点,公司客户结构持续优化,市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS 的企业,EPB 和ESC于2016 年量产,IBS 于2020 年量产。当前公司电子业务新客户多点开花,全面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS 及EPB 定点,东风汽车ESC 及EPB 定点,一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB 定点。22H1 公司积极开拓市场,获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点,新量产项目22 个,新启动项目68 个(21 个汽车电子控制系统项目),项目持续开拓,汽车电子产品有望持续放量,带动公司营收及利润重回历史高位水平。此外,公司全产业链布局无人驾驶,提供从感知、决策到线控制动(IBS\ESC)的能够实现L2++的ADAS 统方案。目前,公司第二代one-box 量产化产品样件已经试制完成,并于2022 年11 月9 日公告获得IBSone-box 产品定点。公司还在研发非解耦式电子助力制动系统EBB,和紧凑型one-box(iEHB)计划2022 年不少于6 个车型匹配,2023 年冬标后开始量产。目前one-box 产品生产线建设已按计划推进,onebox提升公司产品竞争力,有望助力公司实现核心汽车电子产品进口替代。

投资建议:考虑到疫情叠加原材料价格上涨影响,我们下调22 年盈利预测,预计2022-2024 年实现归母净利润0.65/1.99/3.05 亿元,当前市值对应2022-2024 年PE 为93/30/20 倍。看好公司线控制动的稀缺性,维持“推荐”评级。

风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。

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