一、事件概述

近日我们参加了博深工具调研活动,与公司就未来经营情况进行了交流。

二、分析与判断

高铁刹车片取得CRCC认证,装车试验正在推进

公司于2016 年1 月8 日收到CRCC 签发的《铁路产品认证证书》,标志着经过1:台架试验、初始工厂检查、产品抽样检测及获证后监督等验证环节,公司制造的300-350km/h 及以上动车组粉末冶金闸片已达到CRCC 有关生产制造和质量管理标准的要求,达到了后续装车考核的条件。公司正在积极联系相关方面开展上道装车考核。

刹车片进口替代空间大,有望成为未来增长新引擎

近年我国高铁投资力度不断加大,预计“十三五”末,高铁营运里程将达3 万公里随着高铁建设规模的不断增加,与之匹配的动车组数量也需不断增加,按照0.75辆/公里的保有量密度,2020 年我国动车组保有量约为3100-3200 标准列,与之对应的高铁刹车片每年市场规模约有50 亿元左右。我国高铁零部件国产化水平尚低高铁刹车闸片更是严重依赖进口,长期以来德国克诺尔在我国高铁刹车片市场处于基本垄断的地位,此局面在2012 年技术保护期到期后有所缓解,同时也为高铁刹车片国产化打开了空间。公司所采用的粉末冶金技术制造的刹车闸片,属于现阶段刹车闸片采用的先进技术,未来产业化后有望成为公司新增长引擎。

下游房地产、建筑装饰产业下行,传统主业金刚石工具承压

公司主业为金刚石工具、电动工具、合金工具产品的开发和生产,金刚石工具下游客户主要是房地产、基础建设、装修装饰等行业,近年来随着下游基建、房地产及装饰装修行业下行压力加大,对金刚石工具等需求也不断下滑,公司15 年业绩预告显示净利润比上年同期下降55%-85%。为应对这一不利局面,公司加大海外销售力度、同时向高端工具延伸,努力改变传统主营业务不利局面。

三、盈利预测与投资建议:

以传统主业估计,预计公司15-17 年EPS 分别为0.02、0.08 和0.11 元。强烈看好高铁刹车片产业化后带来的巨大盈利空间,预计最快将在2017 年实现刹车片规模化销售,初期以1 万片供货计算,17 年收入将达6000-8000 万,对应利润2400-3200万。考虑到后续试验、供应商评审及招标、产业化等周期较长,业绩释放尚待时日首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

四、风险提示

下游行业景气度继续下降;高铁刹车片试验及产业化速度不及预期