核心观点

从公司二季度收入来看，收入环比增长40.89%，增速较快，拐点初现。随着AI 的快速发展，算力需求呈爆发式增长，国内外云厂商资本开支大幅提升，公司作为行业头部厂商，与重点客户保持紧密合作关系，400G/800G 等高速光模块产品有望快速放量，业绩进一步提升。AI 发展如火如荼，海内外科技巨头的军备竞赛愈演愈烈。公司持续提升高端数通产品交付能力及海外制造产能，确保订单顺利交付。

事件

近日，公司发布2024 年半年报，2024 年上半年，公司实现营业收入31.1 亿元，同比增长10.48%；实现归母净利润2.09 亿元，同比减少12.64%，实现扣非归母净利润为2.07 亿元，同比减少1.24%；2024Q2，公司实现营业收入18.19 亿元，同比增长17. 61%；实现归母净利润1.31 亿元，同比减少3.99%；实现扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长1.04%。

简评

1、二季度环比快速增长，业绩拐点初现。

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年，公司实现营业收入31.1亿元，同比增长10.48%；实现归母净利润2.09 亿元，同比减少12.64%，实现扣非归母净利润为2.07 亿元，同比减少1. 24%；2024Q2，公司实现营业收入18.19 亿元，同比增长17.61%；实现归母净利润1.31 亿元，同比减少3.99%；实现扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长1.04%。从二季度收入来看，公司收入环比增长40.89%，增速较快，拐点初现。随着AI 的快速发展，算力需求呈爆发式增长，国内外云厂商资本开支大幅提升，公司作为行业头部厂商，与重点客户保持紧密合作关系，400G/800G 等高速光模块产品有望快速放量，业绩进一步提升。

2、毛利率维持稳定，销售费用明显增长。

2024Q2 的毛利率为22.8%，同比提升1.32pct，环比提升0.27pct，净利率为6.75%，同比下降1.92pct，环比提升0.73pct。随着高速光模块占比逐步提升，良率达到较好的水平，公司毛利率有望明显提升。2024Q2 的销售费用率为2.02%，同比增加0.03 pct，环比下降1.31pct，管理费用率为1.82%，同比下降0.48pct，环比提升1.18pct，研发费用率为8.99%，同比下降0.55pct，环比下降2.53pct，财务费用率为-1.42%，同比增加4.29pct，环比增加0.59pct。整体来看，公司的毛利率基本保持稳定，费用管控出色，费用率下降明显。随着高速率数通光模块逐步取得突破，公司盈利能力有望增强。

3、国内AI 厂商资本开支大幅增长，数通市场需求受益于AI 快速发展。

2024Q2，国内云厂商的资本开支维持高速增长的节奏。其中，阿里Q2 的资本开支为119.39 亿元， 同比增长98.75%，腾讯的资本开支为87.29 亿元，同比增长120.82%。AI 发展如火如荼，海内外科技巨头的军备竞赛愈演愈烈。网络硬件的性能能够显著增加集群的算力，因此在AI 的发展中起到了重要的作用，需求呈现爆发式增长。公司数据通信产品完备，主要用于云计算数据中心、AI 智算中心、企业网、存储网等领域，能够给客户提供数据中心内互联光模块、数据中心间互联光模块、AOC（有源光缆）等产品。公司持续提升高端数通产品交付能力及海外制造产能，确保订单顺利交付。

4、盈利预测与投资建议：公司是国内领先的光模块和光器件产品厂商。在传统电信市场，公司的接入网和传输网相关产品具备较强的竞争力，持续稳定增长。在数通光模块市场，公司深度布局400G、800G 及以上速率光模块产品，与海内外头部客户保持密切合作，出货量有望快速提升。我们预计公司2024-2026 年收入分别为75. 7亿元、99.41 亿元、129.24 亿元，归母净利润分别为7.12 亿元、10.59 亿元、14.06 亿元，当前市值对应PE 31X、21X、16X，给予“买入”评级。

风险分析

公司固网接入、无线接入和传输网等电信市场的收入占比较高，若这些下游产生变化，会导致公司业绩受到影响；运营商资本开支会影响公司电信市场的需求，存在不确定性的风险；产品价格下降导致的毛利率波动及可持续性风险；数通光模块产品在客户侧的开拓进展有低于预期的风险；公司在海外客户的收入占比有一定的比例，若政策发生变化，或关税等有提升，对公司的收入和盈利产生影响；AI 发展不及预期，高速率数通光模块需求不及预期。