深耕光器件廿余载，行业地位持续领先。公司主营光电子器件、模块和子系统产品的研发、生产及销售，产品主要应用于电信光通信网络和数据中心网络，是国内首家上市的光电子器件企业。据光迅科技2023H1半年报援引行业机构数据，2022Q2-2023Q1公司在全球光器件行业排名第四，在电信传输、数据通信、接入网三大细分市场的全球排名分别为第 4、5、3 名。根据Lightcounting官网，2016-2022年公司始终位于全球光模块厂商排名前十。公司股权结构集中，烽火科技为公司第一控股股东，控股36.66%，国务院国资委为最终实控人。

公司产能多次扩充，盈利水平持续提高。公司持续推进光电子器件国产化，不断优化生产技术，调整产品结构。公开上市后先后四次募资扩充产能，已具备大规模光电子器件制造能力，公司业务规模快速增长。公司2018-2022年营收分别为49.29（+8.26%）、53.38（+8.30%）、60.46（+13.27%）、64.86（7.28%）和69.12（6.56%）亿元，归母净利润分别为3.33（-0.47%）、3.58（+7.51%）、4.87（+36.25%）、5.67（+16.39%）和6.08（+7.25%）亿元。 公司2018-2022年毛利率分别为19.82%、21.19%、23.04%、24.20%及23.61%，盈利水平增长稳定。

掌握行业技术核心，推进光器件国产化。公司作为全球领先的光电子器件及模块研发制造商，牵头和参与制定262项光器件行业和国家标准，打破中国光器件行业标准的空白。近年来公司持续加大研发投入，2016-2022年公司研发费用CAGR达到9.72%，实现光放大器，波长选择开关等多款光器件产品关键技术自主化。公司在全球光器件市场中的份额稳步提升，根据光迅科技官网显示，公司多年蝉联中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业。

产业垂直集成整合，产品矩阵覆盖全面。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，具备PLC、III-V、SiP三大光电芯片平台。目前公司10G光芯片基本实现全自供，25G DFB光芯片约60%-70%自供，25G VCSEL光芯片基本自供，50G EML光芯片研发基本完成。公司高速率光模块业务具备先发优势，400G光模块已批量交货，800G光模块已完成送样并陆续获得订单。我们认为光迅科技作为国内少有的具备自主研发光芯片能力的企业，产品覆盖光模块各细分领域，具备明显的成本优势与盈利空间，有望实现公司业绩的持续增长。

盈利预测与估值。我们认为，随AIGC提振国内外高速光模块需求，同时电信和传统数通行业去库存步入尾声，光通信行业有望保持长期快速发展。光迅科技在行业竞争中处领先地位，业务有望维持稳定增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.91、8.03、10.62亿元，EPS 为 0.74 元、1.01元、1.34元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024年PE区间40-45X，对应合理价值区间40.40-45.45元，“优于大市”评级。

风险提示。海外市场需求不及预期，市场竞争超预期，贸易摩擦加剧等。