要点

我们分别在6 月6 日和6 月20-21 日举行了中金TMT 高层投资峰会和中金2018 年下半年策略会。分众传媒、网宿科技、阅文集团、IMAX China、横店影视、华策影视、上海电影等公司管理层出席会议，部分会议要点如下：

分众传媒：公司正在进行新一轮的媒体资源扩张，未来媒体数量的增量一半来自于一二线加密，一半来自三四五线下沉。目前三四线新增媒体的广告主要来自于全国性的订单，刊挂率相对较低，但能基本做到盈亏平衡，未来会增加当地地推销售人员以提高运营效率。由于竞争的存在，少量合约到期的住宅楼点位租金可能上涨，涨幅不定。广告主结构在进一步多元化，部分传统行业品牌投放效果不错后具有标杆效应。全年维度看，收入端由于需求旺盛延续，结合媒体资源数量的扩张，增长较为乐观；利润端成本先行毛利率短期承压，但收入增长会缓解利润压力。

网宿科技：目前CDN 行业的竞争主要是在大流量（比如视频）的分发业务上。CDN 市场依然是充分竞争的市场，但价格下降的幅度有所缓和，竞争方向逐步转向在产品多元化、服务质量上的竞争。IDC 业务方面，公司采取“前店后厂”模式，公司IDC 机柜总数约为5,000 个，分布于北京望京、深圳宝安、河北怀来3 个数据中心。按照目前已有的建设项目，明年上半年预计机柜总数到10,000+。IDC 业务预计会带来20 亿元资本开支，以及财务费用。

阅文集团：公司1H18 用户增长态势稳健，且核心APP 的用户黏性显著提升。公司目前拥有接近2 亿用户，其中超过90%来自于移动端。随着用户付费习惯逐渐提升，付费渗透率预计亦会匀速提升。IP 运营方面，电视剧项目的投资节奏逐渐加快，当前储备有超过10 个项目。未来公司有望加大电视剧投资制作参与比例，对于一些确定性比较高的项目的投资比例可以增加到10%-20%。

IMAX China：在新的选片策略之下，公司储备了多部高质量的国产影片，包括《邪不压正》、《动物世界》、《狄仁杰》、《我不是药神》等，暑期档票房表现值得期待。从城市布局来看，一线城市基本饱和，二三线城市布局正在加速，屏幕销售保持高速。

横店影视：公司旗下影院大多分布于低线城市，和万达、大地形成差异化竞争。公司在低线城市的战略布局正好契合了观影下沉的趋势。非票收入快速增长，对利润形成强有力的支撑。卖品收入与票房高度相关，占票房15%左右。

建议

维持相关公司盈利预测和评级。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策趋严。