业绩符合预期

全行业营收端增速稳升，盈利能力同比持平。我们选取A 股109家互联网传媒行业上市公司进行分析，2016 上半年全行业剔除极值的营业收入、归母净利润和扣非净利润分别同比增长34.3%（+3.7ppt YoY）、24.6%（-1.3ppt YoY）和33.0%（+5.5ppt YoY），营收与扣非净利润增速有所上升但归母净利润增速略有下降。行业整体仍维持了较高的景气度。分板块看：

1）影视动漫板块利润增速同比放缓，内容精品化趋势愈加突出。

电影行业上半年增速低于预期，但动画电影升温，未来全产业链开发有望释放巨大空间。电视剧行业毛利率显著分化，盈利模式向2C 切换将推动头部内容迎来至少3-5 年黄金期。2）营销服务板块增速回升。行业当前仍以并购为主要驱动因素，传统营销低迷，以楼宇视频为代表的“被动型”广告和互联网广告增速上行，内容营销成为行业新亮点。3）游戏娱乐板块增速大幅放缓，但盈利能力依然突出。以提升ARPU 与延长产品生命周期的精品研运策略逐渐胜出，推动市场份额向龙头公司集中。4）网络信息服务板块波动较大，剔除极值后板块业绩出现回暖。传统媒体方面，平面媒体板块业绩承压较明显；有线电视网络板块转型中盈利趋于改善。

发展趋势

中长期继续看好互联网传媒行业较高景气度与广阔发展空间。尤其看好具备稳定出产头部内容能力的制作公司，预计将迎来至少3-5 年的黄金期。

盈利预测

维持行业内重点公司在半年报点评中的盈利预测不变。

估值与建议

截至8 月底，传媒指数TTM 估值50.62 倍，处于五年动态均值水平。结合中报情况，优先业绩得到持续验证。关注景气度较高的细分板块，如精品影视剧制作、内容营销、K12 教育、体育彩票等。出版发行和有线电视板块处于估值洼地，可积极关注国企改革进程，自上而下的改革破冰有望为板块注入活力，提升整体估值水平。

风险

外延并购受阻、商誉减值、监管政策收紧等风险。