年报及1 季报回顾：内生增长为王，外延助力成长。我们将传媒类上市公司划分为七大细分子板块进行分析，可以发现：1）影视娱乐产业表现出较强的市场活力，电影产业快速发展，基于IP 的网生内容打开新空间，2015 年板块整体收入增长35%，净利润增长30%，今年Q1 收入和利润增速则分别提高到50%和40%，光线、华策等内容公司与强势渠道万达院线表现突出；2）广告营销产业呈数字化、国际化和内容化趋势，2015 年整体收入增长35%，但净利润下滑41%，今年Q1 行业收入和利润增速则分别为34%和140%，蓝标、省广和腾信股份表现突出；3）体育板块业绩并不具备参考意义，资本化提速和C端体育消费开始爆发驱动体育公司加快成长；4）互联网板块2015 年整体收入增长69%，净利润增长34%，今年Q1 势头延续，其中顺网科技、暴风科技、乐视网、联络互动等生态型企业表现突出，游戏联运业务、广告业务、会员发行及增值业务等成为重要驱动力；5）有线网络板块2015 年板块整体上市公司收入增长25.2%，净利润增长20.1%，2016 年Q1 整体；收入增长0.9%，净利润下降7.8%，歌华有线度过成本上升期后盈利水平提升；6）传统媒体板块大部分上市公司增长比较平稳；7）游戏板块2015 年整体收入增长88.2%，净利润增长111.1%，2016 年Q1 收入增长20.2%，净利润增长30.4%，外延收购和手游产品爆发是主要驱动力。

观点综述：弱市下寻找有业绩保障的优质公司。总结下来，影视娱乐板块、游戏板块、互联网板块和广告营销板块的业绩表现较好，但由于近两年收购资产并表因素的影响逐渐增大，内生成长性较好的上市公司大多在影视娱乐板块、互联网板块和广告营销板块。今年2 季度，我们除了相对看好体育产业的主题性投资机会，虽然仍在投入布局期业绩参考意义不大，还从基本面和业绩角度看好影视板块的华策影视、光线传媒和万达院线，互联网板块的顺网科技、联络互动，以及广告营销板块的蓝标、省广。

风险提示：内生成长增速放缓、收购资产业绩不达预期、市场竞争加剧