投资要点

财务总结及展望:从2015 年4 季报来看,受益于运营商4G大规模建设,通信设备行业营收和利润仍保持快速增长(分别为35%和70%),但从2016 年1 季报来看,增速已经开始显著放缓(分别为20%和45%)。我们判断,随着4G规模建设高峰过去,行业增速将继续放缓,只有光通信/IDC/网优/北斗未来仍能继续快速增长;分子行业来看:

1) 电信设备:无线设备作为早周期行业,营收/利润正持续下降;中周期的主设备营收增速开始显著放缓(从40%下降到4%);光通信由于需求回暖,价格上涨,营收/利润保持快速增长,预计趋势将持续;网络优化作为4G 后周期品种,收入/利润快速增长,趋势将持续。

2) 非电信设备:广电设备由于并表效应,业绩高速增长,但实际行业需求仍然疲软;专网通信领域,龙头海能达加速海外市场拓张,带动板块业绩快速增长;北斗导航受益国家积极推广,收入利润呈持续快速增长趋势,预计趋势持续但增速放缓;IDC 受益云计算的发展,保持快速增长趋势。

投资建议:维持行业“推荐”评级。

首先,站在财务分析(15 年年报&16 年1 季报)的角度,通信行业4G规模建设高峰期已过,运营商整体资本开支下滑,企业面临未来业绩增速放缓甚至下行压力。但这里面仍存在一些结构性亮点值得重点关注:1)光通信(中天科技、亨通光电、通鼎互联、永鼎股份);2)专网(海能达);3)网优(宜通世纪、邦讯技术、华星创业);4)IDC(科华恒盛、高升控股、光环新网、广东榕泰)。

其次,从新兴通信基本面角度,通信上市公司较早意识到4G之后的危机,大多自2011-2013年开始已经在积极转型,同时由于互联网人脉资源突出,在转型互联网+时优势明显。因此,不少企业转型已经进入收获期。我们认为,应该重点寻找、重点关注进入收获期的细分领域和企业:

1)移动互联(联络互动、金利科技、三变科技等);2)军工互联(银河电子、海格通信、杰赛科技);3)量子通信(科华恒盛);4)流量经营(通鼎互联、荣信股份、吴通控股);5)物联网(宜通世纪);6)车联网(盛路通信、金固股份);7)云服务(三五互联)

风险提示:运营商资本开支持续收缩、转型失败、行业竞争加剧