投资要点

行业整体表现平稳，上市公司收入增长状况良好：以2018 年1-5 月统计数据来看，全国软件业运行状况平稳，整体收入增速明显高于上年同期，行业延续了年初以来的复苏态势。上市公司层面，计算机行业一季报营收总额同比增长25.3%，明显高于其他三个TMT 行业板块以及全部A 股。基于此判断，行业上市公司中报业绩整体情况应继续向好，至少应保持平稳。

中报预告预示中期业绩整体稳定，内生动力增强：截至7 月14 日，申万计算机行业中201 家A 股上市公司中，有156 家发布了中期业绩预告。基于对业绩预告的统计，我们发现业绩倾向于向好的上市公司占比66.0%，倾向于下降的比例为28.2%，与我们此前对2017 年报业绩的统计结果大体一致，表明上市公司整体增长状况平稳。其次，通过对业绩预告增速中值绝对值超过30%的高增长公司和盈利大幅下降公司进行分析，我们发现行业上市公司之间延续了业绩表现两级分化的趋势，并发现企业内生力量对高增长公司的业绩贡献正在加强。

重点跟踪标的表现不一，下半年有待继续观察：我们重点跟踪的12 家上市公司中，有11 家发布了中期业绩预告。其中，捷成股份、美亚柏科、东方国信、深信服、中科创达低于我们的预期，其余6 家与我们的预期大致相符。具体来看，除捷成股份可能因融资环境恶化对全年业绩增速产生些许影响外，其余4 家低于我们预期公司的全年经营情况仍需继续观察，因其大部分收入与利润于下半年确认。对于浪潮信息，我们预计中报收入将近似翻倍增长，但业绩增速低于营收。大体来看，在我们关注的细分领域中，五计算、智能制造景气度较高，信息安全继续保持平稳，人工智能与智能驾驶仍处于投入期，但已出现加速迹象。

投资建议：仅以业绩预告情况来看，行业整体表现平稳，2018H1 仍将保持稳定增长。与此同时，2017 年以来上市公司之间的业绩分化仍在延续，我们预计这将成为长期现象，行业竞争格局趋稳的趋势下，优质龙头公司在细分领域的优势扩大应是两极分化的根本原因。其次，我们发现企业的内生增长力量明显加强，这意味着行业上市公司的增长质量正在提升。放眼下半年，由于五年规划第三年政企订单通常放量，加之政策支持及技术创新周期带动，计算机行业整体向好的方向不变，但经济增长放缓和财政状况紧张可能会对行业增长形成些许拖累，仍需继续跟踪观察。就中报行情而言，我们重点推荐华宇软件、广联达、汉得信息、浪潮信息；同时，鉴于东方国信、美亚柏科的收入通常集中于下半年，且前者旗下cloudiip 平台有望成为国家级工业云联网平台，建议持续关注。

风险提示：

1） 财政IT 支出力度不及预期。相当一部分计算机行业上市公司的业务需求来自政府支出或与其紧密相关，如政府财政收入紧张导致其IT 支出下滑，将拖累相关公司的业绩。

2） 板块估值水平下跌。计算机板块估值高于绝大多数行业，如市场环境整体不佳，流动性紧张或风险偏好低迷，或市场风格对板块不利，相应估值可能大幅波动。

3） 严监管力度超出预期。计算机行业估值水平受风险偏好的影响显著，监管层对证券市场的监管明显趋严，可能在短期对市场情绪形成压制，对板块估值形成一定冲击。