投资要点

公司是国内电子政务行业领先企业：公司深耕电子政务行业近二十年，经过多年的发展，已成长为国内领先的电子政务企业。公司积累了电子政务行业的众多优质客户，在财税、统计、交通、司法、民生等细分行业领域构筑了竞争优势。电子政务行业客户出于数据的延续性、安全性、已经发生的软件投资、更换成本等因素考虑，有着较强的客户黏性。多年的技术积累和行业深耕为公司构筑了较高的业务壁垒，形成了公司在电子政务行业强大的核心竞争力。根据智研咨询数据，我国电子政务市场投资规模保持较快发展，2016 年同比增长率为15.81%。公司作为国内电子政务行业领先企业，受益于行业投资规模的增长，公司电子政务业务未来持续快速增长可期。

外延频频发力，公司数字传播业务布局日趋完善：公司在持续强化传统主业电子政务业务的同时，也在积极布局数字传播领域。2014 年9 月，公司投资设立控股子公司久其智通，进一步加强了公司在大数据应用分析领域，尤其是云联网大数据的技术经验及实力，为公司开拓数字传播业务储备大数据技术实力。2015-2017 年，公司通过一系列收购（亿起联科技、瑞意恒动、上海移通），初步实现了在数字传播领域的战略布局。公司发力以大数据驱动的数字传播业务，将大数据与营销融合，公司的数字传播业务已成为公司业绩增长的强劲驱动力。

当前，我国网络营销行业处于高速发展的阶段。根据艾瑞咨询数据，2016年我国云联网广告市场规模超过2900 亿元，同比增长32.85%，到2019年，我国云联网广告市场规模将达到6319.9 亿元。2012-2019 年，我国云联网广告市场规模CAGR 为35%。在行业高速增长的推动下，结合公司在数字传播领域日益完善的业务布局，我们认为，公司数字传播业务未来将持续高速增长。

设立久金所和久金保，拓展云联网金融业务：公司在深耕电子政务和集团管控业务的过程中，看到了大型企业集团客户在发展过程中的一些切实需求。公司针对客户的切实需求，布局云联网金融业务。2015 年5 月和2016年3 月，公司先后设立久金所和久金保，为大型企业集团客户提供供应链金融服务，以及为其职工提供员工贷等个人P2P 金融服务。当前，国内供应链金融细分市场需求旺盛。根据中国产业信息网数据，供应链金融填补了8%-20%的融资市场空白，到2020 年，我国供应链金融市场规模将达到15 万亿。公司设立久金所和久金保，布局云联网金融业务，一方面可以增强公司的盈利能力，另一方面有助于加强与现有企业集团客户的合作关系，为后续业务开展奠定坚实基础。2017 年上半年，久金保开展保理业务形成的应收保理款余额为9160.08 万元，较2017 年年初增长37.68%。公司云联网金融业务发展势头良好。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.49 元、0.65 元、0.86 元，对应9 月27 日收盘价的PE 分别约为24.6、18.6、14.2 倍。公司是我国电子政务行业领先企业，在财税、统计、交通、司法、民生等细分行业领域有较明显的竞争优势。当前，我国电子政务市场投资规模保持较快发展，公司电子政务业务未来持续快速增长可期。自2015 年起，公司通过一系列并购，初步实现了在数字传播领域的战略布局。在数字传播行业高增长的推动下，结合公司在数字传播领域日益完善的业务布局，公司数字传播业务将是拉动公司业绩持续高增长的又一强大助力。公司设立久金所和久金保，拓展云联网金融业务，目前发展势头良好。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：电子政务业务发展不达预期；数字传播业务发展不达预期；云联网金融业务发展不达预期。