一、事件概述

近期，久其软件发布2017 年半年报：2017H1 实现营收5.99 亿元，同比增长37.99%，归母净利润5013.95 万元，同比增长217.83%，扣非后归母净利润4678.74万元，同比增长261.12%，基本每股收益0.0712 元，同比增长217.86%；预计1-9月份实现归母净利润1.35 亿-1.7 亿元，同比去年7622.45 万元增长77.11%-123.03%。

二、分析与判断

外延并表致业绩大幅增加，互联网服务有望继续放量1、业绩大幅增加，互联网服务表现突出。2017 年H1 业绩预告归母净利润为4300-5085 万，业绩接近预告上限。（1）按照行业划分：电子政务/集团管控/互联网服务/其他业务分别实现营业收入19,390.43 万/5,297.81 万/34,709.04 万/465.15 万元， 占比分别为32.39%/8.85%/57.98%/0.78% ， 分别同比增长15.86%/-16.18%/72.68%/108.19%；（2）按照产品分类：软件产品/硬件服务/技术服务/信息服务/其他业务分别实现营业收入11067.66 万/3627.97 万/9992.62 万元/34709.04 万/465.16 万元，占比分别为18.49%/6.06%/16.69%/57.98%/0.78%，其中信息服务就是互联网服务， 五大产品服务分别同比增加-8.62%/15.56%/27.75%/72.81%/108.19%；（3）最主要的两大业务板块电子政务和互联网服务毛利率分别为75.75%/36.79%，分别同比增加2.00/2.82 个百分点。

2、并表瑞意恒动和上海移通，增厚全年业绩。公司外延进入互联网服务之后，并表瑞意恒动和上海移通，两家子公司分别贡献净利润801.74 万元、2,771.65万元，共计3,573.39 万元，致使归母净利润实现217.83%高速增长。

3、我们认为，公司作为管控报表软件龙头，电子政务和集团管控两大传统业务基础扎实，但季节性因素明显，其盈利能力有望在第四季度获得突出表现。

同时公司外延进入互联网领域，并积极整合打造“久其数字传播”品牌，互联网服务业绩表现良好，盈利贡献比例超过为70%左右，下半年有望继续放量增长，持续增厚全年业绩。

主要子公司业绩向好，全年发展趋势有望持续1、华夏电通“智慧法院”拓展顺利，业绩表现优异。华夏电通“智慧法院”

业务相关的产品及解决方案在全国各级法院领域的推广情况较为顺利，实现营收11,011.48 万元，同比增长8.14%，实现净利润4,038.17 万元，同比增长20.75%。

2、外延数字传播业务表现均良好，业务整合效果需进一步验证。（1）由于市场竞争加剧，以及海外业务平台受Facebook 相关政策影响等因素，亿起联科技实现营业收入17,654.92 万元，同比下降11.35%，其中，国内业务收入7,025.44万元，海外业务收入10,629.38 万元。但亿起联科技及时优化调整业务结构，严格控制费用成本支出，共实现净利润2,840.65 万元，同比增长37.16%；3、瑞意恒动于2017 年初正式上线其自主研发的自媒体全自助广告平台，自媒体投放业务规模显著扩大；与此同时，社会化营销策划服务和SCRM 系统产品解决方案服务等业务也保持着稳步发展。瑞意恒动实现营业收入5,412.80 万元，实现净利润801.74 万元；（3）上海移通于今年4 月正式纳入公司合并范围。持续加大研发与运营投入，提升对客户的整体服务水平，同时大力开拓新客户，Table在_S移um动ma社ry]交 、旅游、快递等行业获得较大的业务进展。得益于市场需求的增强及市场占有率的提升，上海移通在2017 年H1 实现营业收入19,227.97 万元，净利润4,412.59 万元，为母公司贡献净利润2,771.65 万元。

4、我们认为，公司外延进入互联网领域，成功整合久其数字传播资源实现业绩实现大幅增加，而电子政务和集团管控传统业务保持平稳发展，但季节性因素明显，并结合公司对前三季度业绩预计，看好公司全年业务发展。

行业应用持续深化，积极践行大数据战略目标1、电子政务领域精耕细作，重要领域全面开花。电子政务业务增速稳健，继续发挥聚焦行业的优势特点，在财税、交通、司法、统计、民生、教育等领域深入拓展、深化布局。

2、集团管控业务未来有望保持平稳节奏。集团管控业务继续打磨以共享服务为核心的解决方案体系，并加大了对重点行业的市场拓展力度，但是受部分项目启动或验收滞后等因素的影响，导致营业收入较同期相比略有下降。未来将继续深耕建筑行业，重点突破军工行业，强化金融和通信行业应用。

3、树立大数据应用标杆，重点领域继续突破。公司以客户大数据应用诉求和生态体系支撑能力为基础，在大数据应用领域推出聚焦财税、交通、司法、民生和媒体领域的行业解决方案。凭借为人民日报建设的“中央厨房”项目（以“大数据+媒体”模式为编辑记者提供数据分析支持）应用的不断深入， 2017年初，久其智通与人民日报再次建立合作，签署企业场景化战略合作协议，行业标杆示范性作用明显。

4、我们认为，公司深度聚焦行业，着力资源整合，深入挖掘优势领域，积极践行“聚焦B2B2C 的大数据综合服务提供商”的集团战略目标，构建和完善大数据驱动下的“久其+”信息化生态体系，顺势做大数字传播等互联网新兴业务，创新商业模式与业务形态，实现核心竞争力及盈利能力的持续提升。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.52 元、0.78 元和0.94 元，当前股价对应的PE 分别为24X、16X 和13X。基于政企客户粘性较强和传统业务稳健增长，以及整合数字传播业务增长空间巨大，给予公司2017 年30-35 倍PE，未来6个月合理估值15.6~18.2 元，维持公司的“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

政策推进不及预期；技术研发速度不及预期；业务整合不理想。