核心观点

公司上半年实现营业收入3.45亿元，同比下滑9.8%，营业利润3810.36万元，同比下滑1.5%，归属于母公司净利润3518.76万元，同比下滑4.4%。公司收入下滑主要是受到国内油气投资收缩影响,中国石油装备市场整体出现了萎缩。

今年公司管理层完成了更替，新任管理层公司理顺了组织结构，继续全面推进内控制度及各项管理制度的实施，并根据业务实际情况对管理架构和业务条线进行调整,持续提升了公司的创造力、执行力和精细化管理水平。公司毛利率同比上升了2个百分点，分业务看，石油钻采设备和工程技术服务分别提高了2.7和1.8个百分点。

公司工程技术服务业务继续保持快速增长，上半年收入同比增长7.6%，毛利同比增长12.6%，由于技术服务的可重复性以及MWD设备的成功应用，我们判断工程技术服务的高成长还有望持续。

财务预测与投资建议

由于公司油气投资增速低于预期导致收入增长不达预期，我们下调公司2014，2015年的EPS预测至0.25，0.29元（原预测为0.30，0.34元），2016年EPS预测为0.33元，按照可比公司估值给予2014年53倍估值，维持目标价13.31元，维持公司“增持”评级。

风险提示

油气投资增速低预期，导致公司收入增速低预期