投资要点

公司通过仪器仪表起家,主要产品包括录井仪和防喷器,其产品在全国市场中拥有较大的份额和很高的美誉度。由于经营风格稳健,公司过去几年的业绩增长较为平稳,亮点不多。但站在目前的时点,我们认为公司将有望迎来业绩的快速成长期,理由包括:

1.管理层年轻化,利好长远发展:今年公司管理层完成了更替,上市初期的主要高管均已退居二线,新上任管理层较老一辈管理层更加年轻,有激情。上任伊始就推出股权激励方案,激励对象包括146名主要员工,覆盖面超过10%,占公司总股本的2.61%。

2.采油树业务将有望步入快速发展期:为了促进采油树的销售,公司打算将采油树业务从防喷器中脱离出来,作为一个独立板块进行考核。并且公司还最新研发出HH级采油树,和行业内的低端产品进行差异化竞争。我们认为公司采油树的销售在未来几年有可能实现快速增长。我们假设14,15年公司采油树的销售收入分别为2亿,3亿元,按照20%的历史毛利率水平测算,对应14,15年公司采油树板块贡献的毛利将达到4000,6000万元。

3.工程技术服务板块将有望继续高成长:公司目前拥有50支综合服务队,包括10支左右的MWD服务队以及30多支的CMS服务队,规模是上市初期的3倍。2012年工程技术服务板块贡献收入8104万元,较2009年增长了327%,年均复合增速达到60%。由于技术服务的可重复性以及MWD设备的成功应用,我们判断工程技术服务的高成长还有望可以持续。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年的EPS为0.22,0.30,0.34,按照行业平均估值给予2014年45倍估值,目标价13.31元,首次给予公司“增持”评级。

风险提示

油价超预期下跌,采油树推广进度不达预期