事件:

公司近日发布《股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予752.2万份股票期权,行权价格为11元,行权设定的考核目标为以2010-2012年三年平均净利润为基数,2014-2016年净利润增长分别不低于15%、35%和60%;公司也发布三季度报告:收入和归母公司净利润分别为5.7亿元和0.5亿元,同比增长0.8%和7.2%,同时,公司预计2013年净利润增幅为10%-30%,符合市场预期。

对此我们点评如下:

投资要点:

股权激励是新的起点,公司未来发展可期

公司股权激励行权考核目标不算高,2010-2012年净利润平均数为7025万元,按照净利润考核增速2014-2016年增长目标为8079万元、9484万元和1.12亿元,预计随着公司未来外延式发展、整合后内生增长及新业务渐入良性循环,该增长目标完成难度不大;行权价格定在11元,也正是管理层对未来发展前景的深度自信,未来存在着超预期增长的可能。

公司2010-2012年收入分别实现增长为3.9%、37.7%和22.9%,净利润分别实现增长0.9%、2.3%和-34.8%,盈利增长逊于收入增长;公司2013年前三季度收入和净利润分别增长0.8%和7.2%,且全年预计净利润增幅在20%左右,净利润增长质量开始体现,随着公司对飞龙的深度整合完成、未来新产品和油田服务业务开拓,盈利增长有望回升到更高的水平。

MWD(LWD)和钻头是未来增长重要看点

传统钻采设备较为稳定 公司两大成熟产品录井仪和井口防喷器市场已趋于成熟:录井仪达到了国内占有第一,目前这块的市场突破主要倚靠海外服务带动设备的销售增长,公司已经有50-60支服务队,国内外开拓进展顺利;井口防喷器也已是国内前三,稳定在20%左右的份额,这两块业务是公司发展的稳定根基。

钻头发展有望逐步突破 公司收购飞龙之后,出于谨慎性的考虑进行了2年多的整合,近两年的盈利效果也没有达到收购的预期效果,预计随着对飞龙管理整合逐渐完成,盈利效果会逐渐释放出来,未来为公司带来的业绩增量值得期待。 国科仪项目及对外并购是未来MWD(LWD)突破的重点 目前正在进行的国科仪项目(LWD项目)的是公司与美国专家合作共同开发研究,该专家曾参与美国第一代第二代LWD开发,在相关领域非常有经验,公司对这块业务的期待更高,有希望占领国内自制LWD的制高点;另外,公司目前也在积极寻求一些并购合作,期望能够引入国外成熟的MWD(LWD)技术和产品,加速该块业务进入主流市场供应体系,对公司业务有积极的贡献。

海外市场开拓是综合竞争力的体现 公司美国子公司已经实现运作,目前主要是销售和服务点的作用,代理公司的防喷器等设备产品,未来也将发展服务队,提升海外直接业务比重,也是公司立足美国辐射美洲市场的重要支点。

估值和投资建议

传统主业稳健发展背景下,公司战略推进目标清晰,新方向的开拓出现了积极的进展,外延式发展可期;随着股权激励计划推出,公司将开启新的增长之路,预计公司未来三年收入和盈利复合增长超过20%和25%,预计公司2013-2015年EPS为0.22元、0.29元和0.37元。我们维持公司“增持”评级,当前估值略高,中长期发展可期,股价若有较多回调再考虑介入。

重点关注事项

股价催化剂(正面):页岩气,煤层气相关刺激政策、新产品研发或市场开拓重大突破、重大订单获得、外延式并购。

风险提示(负面):人力和原材料成本上升,全球经济不景气影响。