充电桩扩建高景气，公共充电需求持续增长。截至2023 年底，国内充电桩保有量提升至859.6 万台（+65%），其中私人桩保有量587 万台（+52%），公共桩保有量272.6 万台（72%）。2023 年新建公共桩92.9 万台，同比增长+43%。截至23 年底，公共桩保有量达272.6 万台，其中直流桩120.3 万台，交流桩152.2 万台，直流桩占比超44%，相比22 年同期（40%）持续提升。

公共出行逐渐摆脱疫情影响，充电市场需求呈上升趋势。2023 年公共充电桩月度充电量整体呈上升趋势，1 月充电量为23.1 亿度，12 月充电量为38.1 亿度，月度平均环比增长4.7%。充电电量上升趋势强劲，充电桩利用率有望继续攀升。国内电车保有量从2022 年1310 万辆增长至2023 年2041 万辆，将刺激公共充电需求，叠加出行恢复，公桩充电量从2022 年213 亿度增长至2023 年360 亿度，同比增幅超68.7%，但充电桩保有量仅增长51.7%，充电桩利用率得到提升，头部运营类企业有望提升盈利水平。

超级充电标准落地，快充升级带来产业链阿尔法。当前直流桩功率范围约60-120KW，充电时长超半小时。2023 年9 月ChaoJi 充电标准获批，华为相继发布川藏线600KW超充桩和2024 年10 万根超充桩规划，其他车企也纷纷做出超充规划，高速等领域公共桩将开始大功率升级。产品端看，充电模块和充电枪是核心部件，大功率快充的散热方式需改为液冷，同时充电线承载更大电流，技术升级或给相应头部企业带来更大盈利弹性。

国内新能源车保有量预计持续高增长，叠加国内政策刺激，国内充电桩布局较深的运营及制造公司有望迎较大弹性。一方面，三四线城市充电桩配套落后，叠加为配合新能源车下乡，下沉市场的充电桩建设将带动设备制造需求，预计后期将陆续看到设备企业新增订单。另一方面，一线城市电车保有量基数较高，随着渗透率继续提升将持续带动公共充电需求，运营企业将受益，盈利有望迎来拐点。800V 高压平台车型及规划陆续推出，宁德4C 磷酸铁锂快充电池加速超充趋势落地，超充桩建设成为高压快充推广的制约因素。华为600kW 液冷超充站引领技术趋势，超充桩成为充电桩投资侧重点。关注大功率直流桩占比高的整桩企业、液冷模块、液冷枪线等技术升级方向。总体建议围绕三个方面布局板块，一是充电桩设备端，建议关注绿能慧充(600212，未评级)、金冠股份(300510，未评级)、金冠电气(688517，未评级)、通合科技(300491，未评级)；二是充电桩运营端，建议关注特锐德(300001，未评级)、万马股份(002276，买入)等；三是超充产业链方向，建议关注利和兴(301013，未评级)、沃尔核材(002130，未评级)等。

风险提示

充电桩扩建不及预期；超充桩市场拓展不及预期；产品价格及盈利水平下降风险；假设条件变化影响测算结果。