投资要点

事件：万马股份发布2023 年三季报，前三季度实现营收117.44亿元（+7%）、归母净利4.78 亿元（+42%）、扣非归母净利3.86 亿元（+42%），其中Q3 单季度实现营收45 亿（+17%）、归母净利1.97 亿（+33%）、扣非归母净利1.69 亿（+12%），业绩持续高增。

线缆高分子板块：超高压部分，二期2 万吨产线已在9 月实现全面投产，超高压三期2 万吨也加速启动，有望充分受益于24 年国内高压电缆绝缘材料需求的提升。中低压部分，受益海外出口需求拉动以及国内市占率的进一步提升，公司现有产能持续紧张，后续有望加速推动福州基地的建设。

充电桩板块：截止2023 年9 月，公司累计充电量达到46521 万度，同比增长45%，其中9 月单月充电量5172 万吨，同比增长43%，从充电效率角度看，23Q3 单桩月充电量为0.21 万度/台/月，相较22Q3的0.16 万度/台/月提升30%，充电效率的提升也有望加速充电运营板块扭亏；

线缆板块：在整体电缆行业需求不振背景下，万马电缆9 月单月接单量达到32.18 亿元，创下历史新高，实现逆势增长，公司在新能源领域持续发力，有望带动电缆板块业绩持续稳健增长；此外，青岛基地也加速落地，有望在明年贡献业绩增量。

盈利预测

我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.30/7.55/9.42亿元，对应2023-25 年公司PE 分别为17.45x/14.56x/11.66x，维持“增持”评级。

风险提示：

产能建设进度不及预期；充电需求增长不及预期。