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桂林三金发布2024 年三季度业绩报告，公司实现营业收入15.75亿元，同比-3.49%；归母净利润3.84 亿元，同比-3.28%；扣非归母净利润3.47 亿元，同比-7.78%。

事件点评

24Q3 业绩稳步提升，盈利能力逐步改善

单季度来看，24Q3 收入为5.06 亿元，同比15.71%；归母净利润为0.83 亿元，同比377.72%；扣非归母净利润为0.73 亿元，同比657.38%。

2024 年前三季度，公司销售毛利率为74.84%，同比+1.27 个百分点；销售费用率31.84%，同比+3.78 个百分点；管理费用率6.95%，同比-2.39 个百分点；财务费用率-0.30%，同比+0.06 个百分点；研发费用率7.29%，同比+0.83 个百分点；经营性现金流净额为2.34亿元，同比+1.46%。

公司药品批文丰富、行业领先地位凸显，生物制药发展稳健，研发投入持续加码

公司与下属子公司拥有217 个药品批文，其中有47 个独家特色产品，69 个品规进入国家基本药物目录，119 个品规进入国家医保目录，22 个产品被认定为第一批广西民族药。

目前在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。

根据米内网数据，在2023 年中国城市实体药店终端咽喉中成药产品TOP20 中，桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片分别位于第3 位、第4 位和第14 位。

生物制药稳步前行。宝船生物积极加强平台工艺开发，截至2023年，宝船在研项目共计18 个，其中7 项临床试验进行中，新药发现阶段项目5 个，平台建设项目6 个。白帆生物CDMO 项目开展有序开发，布局单抗全产业链，2023 年完成了7 个项目交付、8 个项目启动。公司保持了较高的研发投入，24 年前三季度研发费用1.15 亿元，同比增长9.04%，占营业收入比例为7.29%。

投资建议：维持“买入”评级

根据公司三季报披露业绩，我们下调了盈利预测，预计公司2024~2026 年收入分别22.4/24.4/26.8 亿元（前预测值为23.9/26.3/29.0 亿元），分别同比增长3.3%/8.7%/10.0%，归母净利润分别为4.5/5.1/5.8 亿元（前预测值为5.0/5.8/6.7 亿元），分别同比增长6.5%/13.5%/13.0%，对应估值为20X/18X/16X。维持“买入”投资评级。

风险提示

政策变化风险；产品质量控制风险；研发风险