事件

2016 年业绩快报实现营业收入15.27 亿元，同比增长11.3%；归属母公司净利润为4.05 亿元，同比增长7.8%，全面摊薄每股收益0.69 元，符合此前公布的业绩预告。由于公司于2016 年7 月份开始将桂林金可罐头食品有限公司和桂林金可保健品有限公司纳入合并报表范围并相应调整去年同期对比数，导致本人统计数据与快报数据存在一定差异，本人采用2015 年未调整的数据进行统计。

四季度增速放缓，拖累业绩

单季度来看，第四季度实现收入5.22 亿元，同比增长7.6%，第三季度实现收入3.32 亿元，同比增长16.53%，可见第四季度环比第三季度业绩增速大幅放缓，拖累全年业绩。2016 年公司持续创新营销管理模式，加强与核心商业、重点终端的战略合作，同时进一步加大研发投入，丰富产品结构，三项费用增长超过收入增长，净利润增速低于收入增速。

新产品研发进展顺利

莫达非尼片是公司2011 年与军事医学科学院放射与辐射医学研究所合作，立项开发的睡眠用药，适应症为抑郁症患者，2015 年开展药代动力学试验，2016 年依旧处于临床前研究阶段，其他单抗产品也在顺利推进。

投资策略

我们预计2016-2018 年每股收益分别为0.69 元、0.78 元和0.84 元，对应PE 分别为27 倍、24 倍和22 倍，给予“推荐”评级。

风险提示

政策风险；新产品研发风险；医疗安全事件等。