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2024 年10 月29 日，水晶光电发布三季报，2024 年前三季度收入为47.1 亿元，同比增长32.69%，归母净利润为8.62 亿元，同比增长96.77%。

投资要点：

水晶光电发布2024 年三季报。2024 年10 月29 日，水晶光电发布三季报，2024年前三季度收入为47.1 亿元，同比增长32.69%，归母净利润为8.62 亿元，同比增长96.77%。公司Q3 单季度收入为20.55 亿元，同比增长21.19%，归母净利润为4.35 亿元，同比增长66.99%。

公司Q3 盈利能力有所提升。水晶光电2024 年Q3 单季度毛利率、净利率为36.71%/21.39%，同比上升8.14 pct/5.79 pct。公司盈利能力显著提升，主要原因为新品的放量带来的产品结构的调整，从而拉动整体毛利率。其次，公司通过内部成本挖掘，包括提高设备利用率，提升良率和人效，导致公司内部管理效率提升。

公司在光学领域优势明显。公司收入增长主要来源于微棱镜和薄膜光学两大产品，得益于机型的下沉、市场需求的扩大和智能手机行业出货量的增加。公司除了具备和北美大客户稳固的合作，还为安卓系客户提供三角棱镜产品。其次，公司在旋涂滤光片技术上拥有领先地位，并且正积极拓展海外市场以实现突破。

在AR 领域，公司已构建全面的光学元器件布局，致力于解决反射光波导量产性问题，以推动行业发展。

估值和投资建议：公司三季度毛利率增长迅速，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为10.96、14.00、18.81 亿元，同比增长82.67%、27.67%、34.36%。公司2025 年归母净利润预计为14.00 亿元，结合公司净利润增速以及公司在光学领域的领先地位，给予28 倍PE，目标市值为392 亿元，上调目标价至28 元。

风险提示：智能手机行业复苏不及预期的风险；汽车HUD 出货量不及预期的风险；AR 智能眼镜出货量不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；宏观经济风险