事件

公司发布2019 业绩快报：报告期内，公司实现营业收入8.7 亿元，同比上升31.41%；实现营业利润6568.58 万元，同比下降12.72%；实现利润总额7842.23万元，同比下降14.37%；实现归属于上市公司股东的净利润6614.90 万元，同比上升47.04%；基本每股收益0.16 元，同比上升46.18%。

点评

公司2019 年全年经营性归属母公司净利润实现扭亏报告期内，公司根据《自贡市国有土地上房屋征收货币补偿协议书》，与自贡市大安区城乡住房保障管理局办理完成了协议约定的上厂区资产征收移交手续，根据协议约定及企业会计准则的相关规定，2019 年内确认上厂区各项补偿收入6439.53 万元，扣除发生的搬迁费用及各项税后的净收益为4348.14 万元。公司2019 年还有其他政府补贴，我们预计扣除后，公司全年经营性净利润仍实现了扭亏，预计在千万左右。

公司聚焦主业，业务重整，产业链延伸的第一步公司2019 年底收购了欧盛液压，欧盛液压主要从事液压柱塞泵的研发与生产，迈出了聚焦主业业务重整，产业链延伸的第一步。截至到目前为止，公司生产情况已正常，但受疫情管控影响，交付能力受到一定影响，但预计对全年经营情况的影响不大。公司2020 年将继续推进业务重整和产业链延伸。

维持“增持”评级，建议继续关注公司业务重整进展公司业绩预告超出我们预期，我们适当上调盈利预测，预计2019-2021 年，公司可实现营业收入8.65（同比增长31%）、11.56 和14.83 元，以2018 年为基数未来三年复合增长31%；归属母公司净利润6615（同比增长47%）、6219和9077 万元，以2018 年为基数未来三年复合增长26%。总股本4.3 亿股，对应EPS0.15、0.14 和0.21 元。

估值要点如下：2020 年2 月29 日，股价4.16 元，总股本4.3 亿股，对应市值18 亿元，2019-2021 年PE 约为27、29 和20 倍。未来2-3 年，风电行业抢装推动行业高景气，公司也将聚焦主业，向上下游适当延伸，着重改善产品结构和提高管理效率，公司毛利率和净利率水平有望明显改善。公司2019 年归母扣非净利润已如期实现扭亏，公司基本面在未来2-3 年有望大幅改善，我们首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：建设进度和收入增长低于预期，毛利率修复低于预期。