机械行业2011 年增长20%左右。机械行业与城镇投资密切相关，我们策略团队预计2011 年国内投资增速为23%左右，据此笔者大致估算2011年机械行业收入增长20%左右，全年可能呈V 字型走势。高铁、核电、光伏、智能电网等新兴行业将保持较快增速，工程机械、机床等传统行业增速可能下滑。

高铁：低估值的成长行业。在高铁和地铁建设的双重拉动下，我们预计国内铁路设备行业增长可持续到2013 年，与其他新兴产业的高估值相比，铁路设备龙头公司估值明显低于其成长潜力，是我们首选的投资标的。按照铁路业务占比、公司产品在细分领域的市占率以及目前估值水平综合考虑，我们重点推荐中国南车（601766）、中国北车（601299）、时代新材（600458）、晋亿实业（601002）和太原重工（600169）。

核电：看得见的增长。2011 年核电设备企业将获得确定的高增长，经历了2010 年的普涨后，我们认为明年核电的投资重点将收缩到重点企业，同时还需要考虑合理的估值。我们重点推荐主营核岛设备的东方电气（600875）、核岛阀门的江苏神通（002438）、核岛空冷设备的南风股份（300004）和核岛铸锻件企业中国一重（601106）、二重重装（601268）。

光伏：在波动中成长。光伏需求与国际油价高度关联，我们预计明年国际油价将重上100 美元，全球光伏需求增长35%左右。我们重点推荐市值中光伏业务含量相对较高的全产链企业航天机电（600151）、多晶硅企业乐山电力（600644）和电池片企业向日葵（300111）。光伏板块的投资触发点是国际油价的持续上涨。

工程机械：由进攻转向防御。假设未来5 年我国城市化率年升1.5 个百分点，2015 年城镇人口住房面积达到35 平米/人，据此我们测算国内房地产投资增速将由之前的20%左右下降至10%左右，城镇投资增速将由26%左右降至18%左右，工程机械行业增速将由26%左右降至14%左右。具体到2011年我们预计工程机械行业增速为15%左右，下行周期中行业投资由进攻转向防御，重点推荐柳工（000528）。

行业评级与风险。我们认为经历了2010 年的高增长之后，2011 年的机械行业将面临诸多复杂局面，我们将坚持紧跟国内经济结构调整步伐，继续重点关注高铁、核电、光伏、智能电网等新兴行业发展，关注宏观经济政策变化可能给传统行业带来的机会，同时关注国际地缘政治局势动荡可能给军工企业带来的机会。我们认为2011 年机械个股投资重点不在于新兴与传统的划分，更在于增长与估值的匹配。我们维持行业推荐评级，行业风险主要在于经济周期波动带来的需求波动风险。