投资建议

美国设备投资有望重启，电力设备供需趋紧迎来发展机遇。2024 年9 月美国启动降息周期，根据中金宏观组预测，在结构性需求增量与美国经济回暖的共同提振下，美国有望开启新一轮的设备投资周期。我们认为，降息周期下再工业化提速和电源投资重启，美国电力设备需求高增；而美国本土供给紧张局面短期或难以缓解，中国电力设备企业有望受益于供给缺口带来的出海机遇。

理由

降息背景下，美国发用电侧投资景气上行，电力设备需求和电网投资有望高增。1）发电侧：我们认为降息有望提升电源投资项目回报率，加速电源项目落地，带动升压变电设备等需求。2）用电侧：降息背景下美国再工业化提速，叠加数字经济、终端电气化等因素共同发力，我们认为美国用电需求有望重回增长通道，企业端资本开支加大有望驱动配套供配电系统电力设备增长。3）电网侧：我们认为发用电侧变化带来电网扩容需求，同时电网基础设施改造升级需求迫切，美国电网投资有望保持长期增长。我们认为降息带来融资降低推动公用事业公司投资意愿增强。

短期难以实质性缓解美国本土电力设备供给紧缺困境。原材料、关键零部件以及劳动力短缺导致变压器等核心电力设备本土产能紧张，供需趋紧推动价格指数持续走高，交期大幅延长。而外资厂商扩产周期普遍较长，产能释放需要较长时间，叠加美国变压器标准缺乏统一性，我们认为美国本土电力设备供给紧张局面在短期内较难得到实质性改善。

中国电力设备企业加速出海规划，看好长期发展空间。我们认为短期来看中国电力设备企业受益于海外供应缺口带来的出海窗口期，长期来看中国企业有望凭借高性价比、技术优势及高质量服务提升品牌力，进一步提升全球市场占有率。我们认为，一方面美国本土电力设备需求旺盛、供给短缺，具有北美市场销售渠道或产能布局的中国电力设备企业或率先受益；另一方面全球降息周期开启，全球电网投资有望进一步提速，叠加外资厂商优先供给北美市场，我们同样看好中国电力设备企业在海外新兴市场的出口机遇。

盈利预测与估值

我们建议关注具有海外布局的中国电力设备企业，推荐思源电气、三星医疗、海兴电力、华明装备、金盘科技、华通线缆、中国西电、威胜信息（与计算机组联合覆盖）等。

风险

海外电网投资不及预期，国际贸易政策变化风险，汇率波动。