华明装备发布2024 年第三季度报告：2024 前三季度公司实现营业收入16.99 亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润4.94 亿元，同比增长7.52%。

投资要点

前三季度业绩稳健增长

2024 前三季度公司实现营业收入16.99 亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润4.94 亿元，同比增长7.52%；毛利率为49.89%，净利率为29.37%。其中，2024Q3 公司实现营业收入5.78 亿元，同比增长5.99%，环比下降13.72%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长3.99%，环比下降4.41%；毛利率为54.01%，净利率为31.23%。此外，公司三季报利润分配预案为每10 股派发现金红利0.56 元（含税）。

分接开关出口增长，海外市场布局深化

公司分接开关产品直接+间接出口随海外需求释放加速，尤其随着全球变压器产能向供应链效率较高的中国转移，公司间接出口增长更快。公司海外业务收入占比由去年的20%提升到上半年的25%，预计下半年将继续提升。

海外市场上，目前公司分接开关产品主要销往欧洲，并正积极推进东南亚、美国等市场布局：1）东南亚工厂选址印尼，主要负责装配及试验，最快年底进行试生产，并已获得当地电网超高压有载开关订单。2）公司正通过外挂式新产品重新进入美国市场，若订单顺利且投运成功，考虑直接在美国进行产能布局。随着以上海外布局逐步落地，公司海外业绩有望在未来保持高增。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为22.31、25.57、30.19 亿元，EPS 分别为0.70、0.82、1.01 元，当前股价对应PE 分别为24.2、20.5、16.6 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

海外变压器需求不及预期风险、国内电网投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、海外经营风险及汇兑损益风险、大盘系统性风险。