1H24 电力设备板块业绩基本符合我们预期

1H24 电力设备上市公司延续稳健增长态势：收入同比+9.3%，净利润同比+18.6%，受益于产品结构优化以及降本增效等措施，毛利率/净利率稳中有升，现金流同比改善。分板块看：1H24 扣非归母净利润均实现正增长，智能配用电（+28.1%）>一次设备（+26.4%）>二次设备（+10.9%）>电网数字化（+9.3%）。

发展趋势

上半年电网投资增速强劲，两网宣布加大电网投资力度。2024 年1-6 月全国电网工程完成投资2540 亿元，同比+23.7%；其中6 月电网投资837 亿元，同比+28%，单月及累计电网投资完成额均创2018 年以来新高。向前看，我们预计2023-2026 年全国电网工程投资额CAGR有望达到10%左右，重点关注特高压、配电网等环节。

分板块看，上半年电力设备各环节业绩整体稳健：

一次设备：2Q24 各公司业绩扎实兑现，1）国内特高压及新能源配套主网投资提速，主网一次设备迎来业绩兑现期；2）海外需求高增叠加订单外溢，中资厂商海外业绩明显提速。

二次设备：上半年主网二次设备单价明显修复。各公司网内经营状况稳健，网外、海外快速成长，注重研发投入，我们看好新产品、新领域拓展持续优化公司业务结构。

智能配用电：业绩表现分化，其中电表出海企业利润表现超出预期，我们看好欧美替换需求+亚非拉新建需求共同驱动海外电表需求较快增长；用户侧业务为主企业业绩承压，项目推进节奏不及预期。

电网数字化：调度类、软件类设备上半年招标提速。业绩分化，网内业务敞口较大公司增速短期承压；虚拟电厂、电力交易等新兴业务加速推进，我们看好电力市场化加速推进对相关公司贡献利润弹性。

盈利预测

我们维持对各覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

推荐：1）特高压：国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气等；2）电力设备出海：思源电气、三星医疗、海兴电力、华明装备、金盘科技、华通线缆等；3）配电网：威胜信息（与计算机组联合覆盖）、四方股份。

风险

电网投资不及预期，国际贸易政策变化风险，行业竞争加剧。