投资建议

我们结合近期宏观（能源政策、运营商投资规划）、中观（海关数据）、微观（海外电力设备厂商业绩）动态，解析海外电力设备行业趋势。我们认为全球电网投资具备韧性，出海仍是优质企业实现增长的重要动能，我们重申推荐电力设备出海。

理由

宏观：发电装机与用电量双增长明确，运营商规划持续加码推动电网投资提速。英国新政府制定了更加积极的清洁能源装机目标，并大力支持新能源车普及和电解槽制氢，BNEF预测2030 年英国电力需求有望相较2023年增加25%；法国议会选举中左党获得优势席位，BNEF认为这预示着法国将在未来5 年内继续积极推动能源转型；美国大选能源政策虽存在不确定性，但存量改造基本盘稳定，叠加电源装机增长明确、再工业化与AI推动美国用电量恢复增长，我们认为电网配套投资仍需提速。此外，从NGG、Elia、ENEL、Exelon、Duke等多家欧美电网运营商的Capex计划来看，电网规划持续加码，提高投资落地确定性。

中观：中国电力设备出口稳增，看好欧洲市场的需求机遇。2024 年1-7 月中国主要电力设备出口金额同比+15.9%，保持稳健增长，其中出口欧洲市场的增速较为亮眼，同比+23.6%。我们认为在能源转型、跨国互联、老旧改造的大背景下，欧洲是近年来电力设备需求较旺盛的区域之一。中国作为欧盟变压器第一大进口国，中资有一定业绩和品牌基础，有望凭借技术实力、性价比优势进一步打开欧洲市场。

微观：2Q24 业绩验证景气度延续，看好订单外溢之下中资的成长潜力。

表前环节需求景气度较高，2Q24 营收增速、BB Ratio指标持续亮眼表现，日立、GEV上调全年电力设备业绩指引彰显发展信心，与此同时头部厂商在手订单交期维持高位，订单外溢效应进一步凸显，现代电气等二线品牌加速成长，我们同样看好后续优秀中资厂商的拿单潜力；表后环节业绩分化明显，主要系下游结构不同，数据中心、公用事业相关需求增速领先，传统建筑市场仍疲软；电表环节，欧美厂商在新兴市场竞争力持续下降，中资跑马圈地进行时；线缆环节，欧洲电网互联及海风配套需求高增。

盈利预测与估值

电力设备出海相关标的包括：1）主网设备：思源电气、华明装备；2）配用电设备及解决方案：三星医疗、海兴电力、威胜信息（与计算机组联合覆盖）、威胜集团（未覆盖）、东方电子（未覆盖）；3）新能源变压器：金盘科技、伊戈尔（未覆盖）、明阳电气（未覆盖）；4）电缆：华通线缆；5）绝缘件：神马电力（未覆盖）。

风险

海外电网投资不及预期，国际贸易政策变化风险，汇率波动。