大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“密码产业主力军，布局新方向打开新空间”—电科网安的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。 

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）网络安全国家队，密码产业主力军

公司成立于1998年，国内领先的密码产品、网络安全产品、安全运维服务和行业安全解决方案的综合提供商。作为中国电科（CETC）旗下中国网安（CCSC）的控股子公司，公司也是中国电科、中国网安在网络信息安全领域的唯一上市平台。公司始终专注于网络信息安全领域，为党政、军队、大型央企等重要领域客户提供专业的产品和服务。经过20余年的发展，公司已经构建了一个全面的产品体系，覆盖了从芯片、模块、平台、整机到系统、整体解决方案与安全服务。公司累计服务用户超过10000家，在北京奥运会/冬奥会、杭州G20峰会、上海世博会、党的“二十大”等国家重大活动的信息安全保障工作中发挥了重要作用。

A）业务组成：密码业务、网络安全业务、数据安全业务；

B）业务整体稳步上升，归母持续增长：营收稳步增长，利润持续提升；密码和网络安全业务为主要收入来源

图表2：公司发展历程

图表3：2018-2023 年公司营业收入及增速（亿元）（左）2018-2023 年公司归母净利润及增速（亿元）（右）

图表4：公司三大业务收入占比（左）和公司三大业务毛利率（右）

2）拥有深厚的密码基因

公司作为国内商用密码技术的先锋和实践者，其在密码学领域的深厚积累和创新应用，使其在芯片设计、模块开发、整机制造、应用实施、系统管理和行业定制解决方案等方面构建了一套完整的体系化产品能力。行业密码应用方面，为军队、党政机关、金融行业等关键领域提供全面而深入的安全服务，成为重要行业的首选生态合作伙伴和主要供应商的角色。数据安全领域，数据分类分级产品能力上已达到行业领先水平。网络安全服务领域，建立以自主产品为核心的网络安全防护体系，并通过“网络安全运营中心”和“攻防实验室”提供一流的网络安全服务。

3）布局新方向、打开新空间

公司在面对数字中国发展过程中的新设施新要素、新场景新业务安全需求，公司大力开展在量子加密、车联网安全、卫星互联网、人工智能、云安全等方面的产品布局。为其打开了新的增长空间。公司的稳健经营和创新并进的策略，有望在未来的市场竞争中保持领先。

A）不断丰富密码产品，加强市场拓展

B）坚持长期技术积累，重视研发创新：凭借密码深厚基因和能力积淀，已成为国内商用密码领域领头羊之一；坚持自主研发和自主创新，构建多层次、多类型的创新协作体系

4）立足新政策与新需求，展现自身创新性与信息化优势

A）政策驱动市场，市场潜力长期向好：“网号网证”征求意见稿出台，加强个人信息保护；《办法》明确了身份核验结果信息的“最小化提供原则”和依法处理要求；《办法》将有助于减少互联网平台以落实“实名制”为由超范围采集、留存公民个人信息，加强个人信息保护

B）加强前沿技术布局，打造新增长点：加强前沿技术研发；量子密码和通信领域，中标研发项目；围绕 “车、路、云、网”，开展智能车联网安全技术研究和产品研制；围绕卫星互联网安全方面，开展关键技术研究；人工智能赋能数据安全，开展面向安全领域的生成式 AI 大模型；积极承担云安全应用示范项目，助推技术发展与应用

5）盈利预测及评级

考虑行业短期需求的影响，东吴证券对公司各业务线的增速进行一定程度的下调；我们预计归母净利润分别为3.63/4.47/5.53亿元（前值为4.29/5.32/6.51亿元），同比增速分别为4%、23%、24%，对应PE分别为36/29/23倍。考虑后续随着需求回暖订单有望逐渐恢复，依旧看好公司作为行业领头公司的优势地位，维持“买入”评级。

图表5：公司业绩预测

二、技术面信号

该股当下处于历史相对底部，前期已完整一浪的上涨和回调，底部逐步抬高，目前正处于2浪的上升期（近期走势优于大市）；公司集多个热点、概念于一身：VPN+信创+车联网等；业绩预期2025年扭亏为盈，想象空间大，市值150亿左右，十大流通股东中有险资、公募机构一外资的身影，历史股性活跃，易炒作！深受游资和主力的喜爱；近期各周期均线呈多头排列向上，股价也突破站在各期均线上方，很有可能加速2浪的上涨！

风险提示：

新兴安全业务推进不及预期；公司产品研发不及预期；竞争加剧影响。

参考资料：

20240928-东吴证券-电科网安-密码产业主力军，布局新方向打开新空间

【免责声明】本文观点由九方智投顾钱栋编辑整理(登记编号：A0740624100008）。以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。