事件：2023年8月 29 日，公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现营收11.44 亿元，同比减少15.49%；归母净利润-0.15 亿元，同比增加5.72%；扣非归母净利润-0.08 亿元，同比由盈转亏。业绩符合市场预期。

投资要点

Q2 营收增速环比恢复，继续加大研发投入：2023Q2 单季度营收7.30 亿元，同比增长4.08%；归母净利润0.52 亿元，同比增长3.42%。营收环比增速有所恢复。分产品来看，2023H1 公司密码产品实现营收5.86 亿元，同比增长10.79%；网络安全产品实现营收4.84 亿元，同比减少33.94%；数据安全产品实现营收0.73 亿元，同比减少19.66%。2023H1公司毛利率42.95%，同比提升10.92pct，我们认为主要系公司上半年集成业务占比降低所致。费用方面，2023H1 公司销售费用、管理费用、研发费用分别为1.82 亿元（yoy-7.33%），0.99 亿元（yoy10.36%），2.12 亿元（yoy38.50%），持续加大在产品研发的投入。

密码产品和生态持续丰富，实现客户突破。产品方面，一款低功耗密码安全芯片新获商用密码产品认证证书，一款超高性能可重构密码芯片完成关键技术研究和产品立项；龙芯安全 SE 系列新增两款型号，可实现对更多国产 CPU 的支持，可信计算密码模块完成在首款安全产品中的适配，可满足等保中的“可信验证”技术要求；全场景化密码应用能力在车联网、卫星互联网、北斗卫星等领域稳步推进。今年公司重点拓展公安、核电、水运、社保、教育等细分市场，中标中国电信首批密码服务类产品集采项目，实现在电信运营商密码服务市场的突破。

数据安全业务持续拓展央企和车企客户：今年以来，公司持续推进十余项数据安全国家标准和政策制定工作，围绕国家数据安全监管、数据安全风险监测、境内外资企业管控等不同视角形成多个解决方案，构建了从咨询和评估、技术保护和管理体系改善一体化的数据安全服务能力。

客户拓展方面，公司持续拓展央企跨境数据业务，面向央企跨境数据保护等典型场景推动数据安全解决方案落地，全面参与中海油、招商局等8 家央企跨境数据保护试点，取得新进展。首次与广汽实现车企数据安全业务合作和项目交付，助力车企实现智能化和专业化的数据安全。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年EPS 预测为0.48/0.62/0.79 元。公司作为数据安全国家队，将充分受益于数据安全以及数据要素市场化推进。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。