事件描述

2024Q1-3 公司实现营收152.58 亿元，同比增长6.97%；归母净利润7.76 亿元，同比减少21.37%；扣非归母净利润5.97 亿元，同比减少24.24%。

其中，2024Q3 实现营收49.47 亿元，同比增长0.77%；归母净利润2.91 亿元，同比增长22.00%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比减少27.93%。

事件评论

研发费用率提升及资产减值损失影响，Q3 扣非归母业绩同比减少27.93%。1）收入及毛利端：公司收入和毛利率表现稳定，2024Q3 营收同比增长0.77%；销售毛利率为12.41%，同比提升0.52pct。2）期间费用率：期间费用率为8.14%，同比提升1.17pct，其中研发费用率为4.94%，同比提升1.40pct，推测公司在核电、危废金属资源化等领域加大研发支出。3）资产减值损失拖累利润：公司2024Q3 计提资产减值损失0.17 亿元，对业绩形成拖累，去年同期资产减值冲回0.49 亿元。

投资收益增加，带动Q3 归母净利润同比增22.0%。公司归母净利润增速与扣非归母净利润差异主要受套期保值影响。2024Q3 公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为9,973 万元，去年同期为-8,534 万元；对应2024Q3 投资收益为2,408 万元，同比增加1.91 亿元，对归母净利润形成拉动。

现金流良好。1）2024Q3 收现比为110.3%，同比降低3.93pct，维持回款相对良好状态。

2）2024Q3 经营活动现金流净额为2.89 亿元，同比减少35.87%，主要系套期保值业务保证金收支净额较上年同期减少。3）2024Q3 末资产负债率为54.5%，同比提升4.30pct。

回购股份拟进行股权激励，调动核心员工积极性。2024 年2 月公司公告拟回购股份的资金总额不低于人民币1 亿元（含），且不超过人民币2 亿元（含）。截至2024Q3 末，公司已回购5475.6 万股，占公司总股本的1.05%。回购的股份将全部用于员工持股计划或者股权激励，有利于调动核心员工积极性。

公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用领域，拥有集危险废物“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化的全产业链危废综合处理技术与设施。同时在水电、核电等领域已拥有行业领先的研发制造能力，产品远销海外多个国家。公司危废资源化投运产能175 万吨，随着申联环保集团综合危废处理产能的逐步释放，业绩的稳定性和确定性有望增强。预计2024-2026 年归母净利润分别为9.1/10.0/13.6 亿元，对应PE19.3x、17.4x、12.9x，维持“增持”评级。

风险提示

1、金属价格波动风险；2、政策风险。