事件描述

2024H1 公司实现营收103.1 亿元，同比增长10.23%；归母净利润4.85 亿元，同比减少35.2%；扣非归母净利润3.98 亿元，同比减少22.24%。

其中，2024Q2 实现营收58.56 亿元，同比增长24.23%；归母净利润1.74 亿元，同比减少31.52%；扣非归母净利润3.18 亿元，同比增长25.4%。

事件评论

收入稳健增长，毛利率因收料成本上升而下滑。1）收入稳健增长：公司核心业务为危险废物处置及资源化产品，2024H1 收入占总收入比重为95.32%，2024H1 资源化销量及销售单价上升带动板块营业收入同比增9.85%。2）毛利率下滑。2024H1 公司销售毛利率为11.26%，同比降低3.13pct，其中危险废物处置及资源化产品毛利率9.91%，同比下降3.32pct，推测因经济弱复苏，工业端产废量较少，原材料价格上涨；另一方面部分稀贵金属价格下行；清洁能源设备毛利率37.55%，同比下降0.44pct，基本持平。

期间费用率基本持平，投资收益较去年同期下滑较多。1）期间费用率：2024H1 公司期间费用率为7.55%，同比提升0.26pct，基本持平，其中研发费用率为4.52%，同比提升0.57pct；财务费用率为0.45%，同比降低0.31pct。2）投资收益：2024H1 公司投资收益为-0.24 亿元，同比减少2.98 亿元；2023 年上半年投资收益主要系处置交易性金融负债取得的投资收益、处置二三四五形成的投资收益。

现金流良好。1）2024H1 收现比为104.86%，同比降低1.28pct，维持回款良好状态。2）2024H1 公司经营活动现金流净额余额为-0.83 亿元，同比减少125.2%，主要系套期保值业务保证金收支净额较上年同期减少。3）2024H1 末资产负债率为53.52%，同比提升2.60pct，环比提升2.10pct。

回购股份拟进行股权激励，调动核心员工积极性。2024 年2 月公司公告拟回购股份的资金总额不低于人民币1 亿元（含），且不超过人民币2 亿元（含）。截至2024H1，公司已回购4557.6 万股，占公司总股本的0.87%。回购的股份将全部用于员工持股计划或者股权激励，有利于调动核心员工积极性。

公司危废资源化投运产能175 万吨，随着申联环保集团综合危废处理产能的逐步释放，业绩的稳定性和确定性有望增强。预计2024-2026 年归母净利润分别为9.1/10.0/13.6 亿元，对应PE 16.4x、14.8x、11.0x，维持“增持”评级。

风险提示

1、金属价格波动风险；2、政策风险。