报告摘要：

背景：欧盟发布新循环经济行动计划，助力碳中和，构建更有竞争力产业。2019 年12 月11 日，欧盟委员会发布欧洲绿色新政，新政以2050 年实现气候中和为核心目标，作为其中的重要组成部分，2020 年3 月11 日新《循环经济行动计划》（CEAP）正式发布，强调产品全生命周期可持续性。CEAP可降低碳排放，同时降低欧盟对进口资源依赖强度，创造新的商业机会，构建欧盟更有竞争力的产业。

政策要点：新版循环经济行动计划重点关注产品全生命周期的可持续性。CEAP 主要包括35 项行动，重点内容包括1）构建产品设计、制造及消费环节的可持续产品政策框架，是新版《循环经济行动计划》的核心内容，包括在产品设计阶段，从源头提高可持续性；制造阶段：制定企业行为规范，企业做出“绿色声明”+供应链尽职调查；消费阶段：充分授权消费者，建立新的“维修权”+“产品数字护照”，同时推动政府强制性绿色公共采购（GPP），利用政府的强大购买力带动欧盟经济绿色转型。2）确定七个关键领域：电子产品和信息通信技术，电池和汽车，包装，塑料，纺织品，建筑物，食物、水和养分。3）废物减量增值：2030 年不可回收垃圾减半，明确产品再生料最低含量，具体措施包括加强废弃物管理、关注再生原料中的有害物质、明确产品再生料的含量要求以及解决欧盟废物出口问题。

最新进展：2022 年12 月9 日《电池法规》基本敲定，碳足迹核查、最低再生料使用率及回收目标等措施将直接影响我国相关产品出口。《电池法规》是欧盟首次对产品全生命周期进行循环经济立法，它将取代2006 年的《电池指令》。核心内容可总结为针对电池产业全生命周期的13 项措施，其中碳足迹核查分为三步走：强制披露碳足迹（预计2024 年7月1 实施）、碳足迹性能分级（预计2025年7 月实施）、设定最大碳足迹限值（预计2027 年1 月实施）。法规同时对电池使用再生材料设置最低门槛：钴16%、铅85%、锂6%、镍6%，鼓励再生料使用。这些措施将直接影响我国电池出口，以我国锂电池出口为例，2021 年前十大出口地区中，欧盟国家出口金额占比30%，未来若我国出口电池不能满足碳足迹及再生料使用率等要求，将难以出口欧盟。此外，伴随其他方案也逐步落地，预计到2024 年底，欧盟将编织成一张循环经济“规则网”，覆盖欧盟市场上销售的几乎所有产品，形成欧盟市场的准入绿色门槛。

影响：CEAP 结合CBAM 等共同构成欧盟绿色壁垒，倒逼我国产业升级，推动循环经济及绿电加速发展。2022 年12 月18 日，碳关税（CBAM）及欧盟碳市场改革方案正式达成协议。CBAM 关注初级产品的碳排放，将影响特定初级产品的出欧贸易成本，CEAP 关注复杂产品全生命周期的可持续性，带来的是“附条件的市场准入”，二者共同构成欧盟“绿色贸易壁垒”。此外，2022 年12 月7日，美国正式向欧盟委员会提交议案，推动建立“绿钢俱乐部”等多边贸易协同措施。伴随上述绿色贸易壁垒逐步成形，将倒逼我国产业升级，同时也将推动我国循环经济及绿电行业高速发展。

投资分析意见：建议关注循环经济龙头企业及绿电运营商。欧盟拟在2024 年前建立覆盖几乎所有产品的循环经济“规则网”，倒逼国内产业升级，一方面将推动企业提高再生原料使用率，降低资源依赖，另一方面将推动企业提高绿电使用量，降低碳足迹。综上，国内循环经济龙头及绿电运营商将直接受益。建议关注循环经济龙头：1）格林美：城市矿山开采+新能源材料双轨驱动龙头；2）天奇股份：深耕汽车产业链，锂电回收技术+渠道优势凸显；3）旺能环境：垃圾焚烧主业稳健发展，锂电回收加速放量；4）怡球资源：再生铝绝对龙头，海外渠道及产能优势显著。5）高能环境：危废资源化龙头，产能有望突破100 万吨/年；6）浙富控股：危废战略明确，规模及技术优势明显；7）英科再生：创新打通塑料循环利用产业链，未来将不断拓展塑料再生品类。同时推荐绿电运营商龙源电力、三峡能源、林洋能源，建议关注广宇发展、晶科科技。

风险提示：CEAP 涉及多项产品新规，目前多数法规尚未落地，具体政策细节仍存在不确定性。我国循环技术发展缓慢或进展缓慢，无法应对产品“绿色标准”。