1-3Q22 环保板块业绩承压

1-3Q22 环保板块实现营收2,431 亿元，同比+0.6%，增速同比-23.9 ppt，实现归母净利润260 亿元，同比-0.8%，增速同比-5.7ppt。

固废板块保持增速，其他板块业绩整体承压。1-3Q22 固废板块净利润同比+13.7%，主要系部分资源化企业利润高增以及传统垃圾焚烧需求相对刚性。水务运营、大气治理板块相对稳健，1-3Q22 净利润同比-2.0%、-4.6%。由于疫情影响在建产能投放进度导致处理量下降，以及原材料价格上涨降低企业盈利能力等因素，节能其他、水处理、监测1-3Q22 净利润同比-12.1%、-30.7%、-37.0%，业绩短期承压。

环保板块估值仍处于底部区间。2022 年初至2022 年10 月31 日收盘，CICC-A股环保板块下降19.4%（总市值加权平均），跑输上证综指10.1ppt，跑赢创业板指1.2ppt，CICC港股环保板块累计下跌41.3%，跑输恒生指数16.2ppt。板块A股和28 个申万一级板块涨跌幅相比，排在中下游21 名，目前仍处于估值底部。

公募基金持仓低配幅度持续收窄，板块占比有所变化。3Q22 公募基金重仓股中环保板块标的持仓总额约95.0 亿元，占基金持仓比重0.24%；3Q22 低配0.63%，环比持平，同比减少0.20ppt。分板块来看，固废、环境监测、水处理仍为持仓主要板块，环境监测板块占比提升。

发展趋势

减污降碳与循环经济持续推进，看好环保板块估值修复。我们认为在双碳背景下减污降碳与循环经济持续深入推进，环保板块有望受益于政策利好。同时，技术优势明显、经验丰富的环保龙头企业加速横纵向及跨领域业务拓展，我们认为环保企业商业模式及现金流有望持续改善。

盈利预测

我们维持覆盖公司的盈利预测和目标价不变。

估值与建议

我们持续推荐商业模式清晰、成长空间广阔的资源化赛道，重点推荐：危废金属资源化龙头-高能环境、浙富控股，建议关注：塑料资源化-英科再生、生物柴油-卓越新能、酒糟资源化-路德环境（均未覆盖）；我们建议关注“新能源+”布局下第二增长曲线扩张的公司：伟明环保、旺能环境（均未覆盖）。此外，我们推荐运营能力较强的垃圾焚烧龙头-瀚蓝环境。

风险

疫情持续影响项目投产进度，政策推进不及预期。