上市公司盈利能力下降

我们将沪深两市广义汽车零部件上市公司分为两个板块，及汽车零部件与配件和轮胎橡胶板块。

汽车零部件与配件31家上市公司（剔出ST）前三季度实现营业总收入819.40亿元，同比增加了21.5%，实现净利润48.45亿元，同比增加了11.1%。其中三季度表现较差，实现净利润仅8.7亿元。轮胎与橡胶板块6家公司（剔出ST）实现销售收入216.91亿元，同比增加了13.4%，实现净利润2.65亿元，同比下降了52.6%。由于三季度主要原材料天胶价格暴涨，导致整个轮胎橡胶板块三季度净利润亏损6700万元。

当前的估值的纵向横向对比

从与历史最低值比较来看，板块内大部分上市公司的PE和PB均已经接近历史新低和创出历史新低。我们认为，在当前估值水平下，只要下游市场不再继续发生恶化，估值水平继续下降的空间和概率已经不大了。

从与国际对比的角度来看，A股市场除了平均市净率水平1.35与欧洲平均市净率水平1.31接近外，PE和PB指标都高出亚太、欧洲和北美地区的相应指标。但是，国外汽车市场目前呈下滑态势，而国内市场尚有10%以上的增长，我们认为国内市场估值并不显得过高。

投资建议与风险提示

我们对汽车零部件行业仍旧持比较谨慎的态度，但我们认为第四季度的情况将会好于第三季度。尽管需求难现旺盛之势，但是钢材料、橡胶等原材料成本的下降仍旧将有助于公司盈利的恢复。值得一提的是，金融危机对实体经济的影响尚难以估计，行业未来一年内所面临的情况有超出我们预期的可能。