双十一销售表现亮眼，产品运营+数字营销双轮驱动助力高增。11 月12日久爱致和发布2024 年双十一销售战报，全双十一期间酒类/个护/健康卫生护理/乳业四大品类多平台实现总GMV 突破10 亿元创历史新高。

其中1）酒类：四品牌销售进入京东自营Top10，多店铺位居抖音品牌店铺前列，白酒单品牌最高直播GMV 破千万，商品卡销售同比提升70%；2）日化乳品类：实现卫冕京东唯品会口腔个护品类第一，合作卫生护理头部品牌列入天猫双十一热卖榜拉拉裤/湿厕纸第一，纯棉卫生巾第二，合作高端白奶品牌旗舰店同比增速超60%，合作品牌位列天猫乳制品冲调销量第一。

酒类线上销售环比复苏，延续高增趋势。我们持续看好酒类线上消费渗透率提升趋势，从双十一平台反馈看，线上销售环比618、中秋国庆等小旺季温和回暖。根据京东自营数据，10 月14 日晚8 点至11 月11 日全双十一期间，酒类收入同比增长达45%，其中重点白酒品牌如茅台/五粮液/剑南春/习酒等分别同比增长50%/30%/37%/34%，公司运营的多个品牌位居白酒品牌销售榜前列，礼盒等定制新品表现亮眼。

持续看好酒类销售线上化发展趋势，关注双十一&年货节旺季催化。公司为酒类线上销售稀缺标的，受电商销售节及白酒消费季节性波动的综合影响，基本盘业务稳健增长，2024 年前三季度实现GMV 合计65 亿，同比增长21%（Q1 年货节错位+传统销售旺季带动同比大幅增长，Q2-Q3淡季中平稳过渡结构提升，同比增速表现受同期高基数&政府补贴等影响存在波动）。我们认为短期关注公司双十一大促及年货、春节等旺季表现，中长期白酒快速扩容 beta+公司强供应链强运营能力alpha 模式仍持续，后续有望通过品牌拓店+品类资源拓展+开发品加深合作共驱增长。

厂商关系进一步深化，期待增量业务表现的逐步释放。展望未来增量业务表现：1）店铺合作方面：24 年6 月新增京东西凤酒旗舰店，24H1 在直播方面通过抖音、快手、微信视频号等渠道新开设知交酒类旗舰店、五粮头曲官方旗舰店、百年泸州老窖酒类旗舰店、泸州老窖特曲酒类旗舰店、泸州老窖头曲酒类旗舰店、青花汾酒臻选酒类专卖店、西凤酒类旗舰店等品牌直播间。2）开发品推新方面：24 年8 月与汾酒携手推出“巨匠”系列新品，近期泸州老窖老字号特曲传承礼盒、六年窖珍藏大礼箱、五粮头曲双支礼盒装等新品陆续上市，我们认为未来可持续关注如鸿运汾酒、古井原浆定制等多款新品的上市，加深厂商合作关系同时望持续贡献业绩增量。

盈利预测与投资建议：公司作为头部白酒电商运营平台，股权激励锚定三年利润CAGR30%增长，看好中长期高成长性。我们预计公司24-26 年营业收入分别38.9/49.5/61.0 亿元,归母净利润分别为2.7/3.5/4.4 亿元,当前股价对应24/25 年P/E 分别为17/13X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；电商平台经营波动的风险。