事件：2024 年6 月28 日，公司发布公告计划实施员工持股计划和股票期权激励计划双重激励。

员工持股计划：覆盖核心骨干人数不超过30 人，认购上限为476 万股（其中含预留份额约20%），约占总股本的0.66%。股票来源为23 年8 月完成回购的265.9 万股及24 年2 月完成回购的210.1 万股。员工持股计划购买价格为2.92 元/股，以前20 个交易日交易均价的5.84 元/股测算。

股权激励计划：覆盖核心管理及骨干36 人，授出数量为1434.5 万股，约占总股本的1.99%。股票期权行权价格为5.84 元/股，预计首次授予的权益费用总额为452.65 万元，24-27 年分别摊销123.27、198.77、103.05、27.56万元。

业绩考核以23 年净利润为基础，目标净利润3 年复合增速30%。员工持股计划和股票股权激励计划业绩考核目标相同，公司层面业绩考核以23 年净利润2.0 亿元为基数的净利润复合增速，目标24-26 年目标净利润复合增速为30%、触发值为12%。激励虽触发值12%，但100%行权至少需达30%复合增长，目标明确，团队顶格以上冲击业绩动力十足。

股权激励力度充分，高目标彰显公司强劲发展信心。本次股权激励计划覆盖公司核心骨干，二者合计股本占比为2.65%，激励力度充分。公司考核目标设定12%的触发值，完成可能性大，提升激励确定性；同时目标30%具备一定挑战性以激励员工斗志，也彰显公司强劲发展信心。此外，董事长倪国涛先生未参与此次激励，彰显其注重公司团队建设让利核心员工，着眼长期主义。

618 白酒线上表现亮眼，公司持续强劲增长可期。公司24Q1 收入/利润同比+107%/+47%，大超市场预期。近期618 白酒线上表现仍然亮眼，京东618 期间白酒品类GMV 同比+30%，公司618 期间赋能头部白酒品牌GMV 同比增长50%+，定制白酒大单品系列销售突破8 万箱。此外，公司新增合作白酒品牌西凤酒，在京东设立西凤酒旗舰店（2024/6/5 开业），后续有望持续拓展酒类品牌资源并加深合作。我们认为白酒线上化大趋势下，公司差异化产品体系+强供应链优势+强数据分析共筑核心壁垒，强势增长可期。

盈利预测与投资建议：公司作为酒类电商第一股，乘势酒类线上扩容趋势，强运营和供应链能力有望带动公司业绩快速增长。我们预计公司24-26 年营业收入分别38.8、49.5、61.0 亿元。归母净利润分别为2.7、3.5、4.4亿元。当前股价对应24 年P/E 为13.6x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；电商平台经营波动的风险