事件

公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收22.55 亿元（-39.78%），归母净利润2.56 亿元（+419.60%），扣非后归母净利润1.19 亿元（+138.99%）；2022Q3 实现营收4.61 亿元（-57.08%），归母净利润0.37 亿元（+251.96%），扣非后归母净利润0.37 亿元（+266.02%）

聚焦互联网营销业务，盈利能力提升

2022Q3 营收下滑主要是因为2022.4.19 公司剥离了营收占比较大的零售业务（2021 年占比为61.76%）。2022Q3 毛利率为27.09%（+2.17pct），销售费用率为12.7%（-7.7pct），管理费用率为3.4%（-2.1pct），净利率为7.96%（+10.23pct），主要因为相比于传统零售业务，互联网营销业务毛利率更高，且受疫情影响较小，经营效率更高，公司聚焦互联网营销业务后，盈利能力显著提升。

头部白酒电商服务商，打造C2B 定制产品

公司为酒类、水饮、日化、母婴、家居行业TOP 品牌提供全链路、多样化的电商服务，与京东、天猫、抖音、唯品会、拼多多等知名电商平台建立了深度合作伙伴关系，持续多年位居电商平台综合白酒品牌运营商头部阵列。公司根植于跨品类、多渠道、多模式的服务能力，基于深度消费者洞察，与品牌方合作研发 C2B 定制化产品，逐步形成未来公司发展的第二增长曲线。

投资建议

短期来看，公司剥离了受疫情影响亏损严重的零售业务，聚焦利润贡献主体-互联网营销业务，业绩有望实现较大弹性。长期来看，公司互联网营销业务具有在天猫、京东、拼多多等多渠道运营的优势，深耕白酒运营的同时，拓展新的成长品类，开发自有品牌，有望实现稳定增长。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为0.43、0.29、0.34 元/股，对应当前股价PE 分别为13、19、16 倍，维持“买入”评级。

风险提示

品类拓展不及预期；行业竞争加剧。