公司发布2016 年年报，业绩扭亏为盈

新华都2016 年实现营业收入67.1 亿元，同比增长3.42%；归属于上市公司股东净利润5438 万元，去年同期-3.74 亿元，同比扭亏为盈；扣非后净利润为-1.2 亿元。2016 年公司转让长沙中泛置业股权获得投资收益2.08亿元是造成扣非前后净利润差距较大的主要原因。2016 年公司业绩低于此前预期主要是2016 年公司计提资产减值损失1.97 亿元，资产减值损失主要受和昌（福建）房地产开发有限公司项目停滞影响，计提购房款减值准备8873 万元、租赁保证金及利息减值准备5279 万元；计提长沙武夷置业减值准备4654 万元。扣除该因素，公司原有零售主业成功扭亏为盈。

生鲜业务毛利率提升3.57 个百分点，供应链整合卓有成效

分业务看，2016 年公司生鲜收入15.91 亿元，同比增长8.68%，毛利率为11.78%，同比提升3.57 个百分点；食品收入19.45 亿元，同比增长15.32%，毛利率19.87%，同比提升4.09 个百分点；日用品收入11.65 亿元，同比下滑20.9%，毛利率为16.24%，同比下降2.69 个百分点；百货收入15.72亿元，同比下滑22.2%，毛利率为16.78%，同比下降0.23 个百分点。综合看，公司原零售业务收入同比增长3.43%，毛利率提升1.4 个百分点。受益于供应链整合，公司产品直供/产地直采、统采占比提升，自有品牌占比增加，生鲜、食品业务收入快速增长，毛利率大幅提升。

期间费用21.15%，同比减少2.81 个百分点

2016 年公司销售费用率17.13%，同比减少1.02 个百分点；管理费用率为3.7%，同比减少1.75 个百分点；财务费用率为0.32%，同比减少0.05 个百分点。三项费用率合计同比减少2.81 个百分点，原因一是2015 年关店数目较多所致，另外公司2016 年在加大商品竞争力的同时，人效、坪效得到改善，租金也有所下滑，费用管控卓有成效。

电商代运营业绩表现良好，发展前景广阔

2016 年公司代运营业务共实现收入3.43 亿元，净利润6545 万元，净利润同比增长25%，业绩表现良好。公司代运营业务目前主要聚焦于白酒等快消品类，业务范围包括代运营服务及互联网销售（包括定制化与非定制化产品）。白酒销售渠道线上占比极低，市场前景广阔，公司作为代运营行业佼佼者，将分享酒类网购规模快速提升红利。借助新华都与众多品牌商多年合作基础及实力雄厚的大股东的支持，随着公司代运营成功案例的不断增加，代运营业务跨品类复制想象空间大。

维持“增持”评级

预计2017-2019 年归母净利润分别为1.22 亿元/1.58 亿元/1.96 亿元，同比分别增长123.88%/29.91%/23.87%；对应EPS 分别为0.18 元/0.23 元/0.29 元，继续维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观消费环境景气度急剧下行，食品饮料安全事件，品牌方取消代运营权，“泉州和昌贸易中心”项目未计提损失款项无法追回。