新华都发布2016 年度中报，业绩如期扭亏符合预期新华都2016H1 共实现营业收入33.95 亿元，同比增长1.8%，归属于上市公司股东的净利润为0.49 亿元，去年同期亏损0.24 亿元，同比扭亏为盈。扣非后净利润为0.22 亿元，去年同期亏损0.6 亿元。经营活动产生的现金流量净额为-1.98 亿，去年同期为-1.43 亿元。中报业绩如期顺利扭亏，符合我们的预期。

轻装上阵，业绩扭亏为盈

面对经济的持续不景气及电商冲击的影响，公司重新聚焦省内市场。目前公司旗下扭亏无望的门店已经基本全部关闭，同时公司推出全新品牌“邻聚”，以生鲜、即食商品为特色，打造集休闲、购物、简餐、服务为一体的社区平台，进一步精耕细作当地市场。从上半年业绩来看，预计原有零售主业2016H1 实现收入32.8 亿元，实现净利润0.25 亿元，业绩同比大幅改善。

电商代运营业绩表现良好，发展前景广阔

2016 年上半年度代运营业务共实现收入1.1 亿元、净利润0.24 亿元；分别同比增长19%、31%，业绩表现良好。公司代运营业务目前主要聚焦于白酒行业，业务范围包括代运营服务及互联网销售（包括定制化与非定制化产品）。白酒销售渠道线上占比极低，市场前景广阔，公司作为代运营行业佼佼者，将分享酒类网购规模快速提升红利。借助新华都与众多品牌商多年合作基础及实力雄厚的大股东的支持，随着公司代运营成功案例的不断增加，代运营业务跨品类复制想象空间大。

维持公司“增持”评级，看好公司代运营业务及业绩的恢复预计2016-2018 年公司归母净利润分别为3.2/2.32/3.26 亿元。其中原有零售主业分别贡献净利润0.8 亿元（不含资产转让投资收益）、1.12 亿元、1.47 亿元；代运营业务贡献净利润0.8 亿元、1.2 亿元，1.78 亿元。参考超市板块估值，给予公司原有主业2017 年业绩30 倍PE，对应估值34 亿元；参考南极电商，给予新华都代运营业务2017 年30-35 倍PE，电商代运营对应估值36-42 亿元。合计公司合理市值在70-76亿元之间，对应目标价10-11 元。我们看好公司电商代运营业务及业绩的恢复，维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济严重下行；食品（酒类）安全事件；公司历史上信息披露不完善可能导致的风险；大规模关闭门店带来的一次性损失。