本报告导读：

医保局近期公布2024 年1-5 月医保数据，整体运行平稳，统筹基金累计收入同比略增，支出增速较高。因时序性不同以及口径变化，需综合多方因素进行数据解读。

投资要点：

1-5月医保统筹累计基金收入保持增长。根据医保局官网及中国医疗保险公众号披露的相关数据，2024 年1-5 月统筹医保基金累计收入11606.17 亿元（+2.5%），其中城镇职工统筹累计收入7069 亿元（+3.2%），城乡居民统筹累计收入4537 亿元（+1.3%）。1-5 月统筹累计支出9328 亿元（+18.8%），其中城镇职工统筹累计支出5043 亿元（+24.2%），城乡居民统筹累计支出4285 亿元（+13.0%）。测算单5 月，统筹收入1931 亿元（+5.2%），其中城镇职工统筹收入1414亿元（+6.7%），城乡居民统筹收入517 亿元（+1.2%）；统筹支出2158 亿元，其中城镇职工统筹支出1177 亿元，城乡居民统筹支出981 亿元（+12.8%）。

1-5 月统筹基金累计结余率19.6%，单月因城乡居民医保集中缴费时间不同波动较大。2024 年1-5 月，医保统筹基金本年已累计结余2278 亿元；其中，城镇职工统筹本年已累计结余2026 亿元，基金结余继续因城乡居民集中缴费期多为年底和次年年初，结余率月度波动一直相对较大。（由于2023 年12 月起不再公布基金总收支数据，仅公布不含个账的统筹基金收支数据，故总基金收支和城镇职工基金收支月度数据之间无法进行比较，城乡居民基金（2020 年后只有统筹账户）收支月度数据和年度统筹基金数据可与22 年/23 年同期比较）。

因基金收支时序性不同，部分单月指标参考意义不大：1、医保基金支出并非实时数据，如有医保个账支付的零售药店企业均有应收账款，医保支出并非实时的现金支出，和实际患者诊疗和购药存在短时序上并不一致，不宜作为月度高频数据看待。2、居民医保收支时序性不同，月度结余率对全年结余率无参考意义。

过去几年口径变化较多，2024 年医保基金整体累计结余有望继续提升：1、官方披露口径2023 年12 月由披露基金总收支更改为只披露统筹基金收支情况；2、2021 年职工医保账户改革，单位缴纳的基本医疗保险费全部计入统筹基金，并设置了3 年左右的过渡期，2022-2024 年统筹和个账比例逐步变化；3、疫情期间缓缴减免政策带来的基数变化和表观增速变化；4、异地报销扩大，部分异地就医个人自费下降、基金支付提升。中期看，预计医保基金稳健运行，全年累计结余有望继续提升。长期看，在基本的人口、经济趋势下，继续进行结构调整。

推荐医保支付意愿提升的创新药和强刚需品类：信达生物、和黄医药、恒瑞医药、百济神州、康方生物、智翔金泰、恩华药业。

风险提示：行业政策变化不确定性。