基本结论

自今年6月发改委上调天然气上游价格后,资本市场对LNG产业未来发展空间、动力和速度产生了怀疑,但我们近期草根调研结论依然是:我国LNG产业仍处在一个长上升周期的前端,发展动力强、发展空间大。

发展动力:我国推广天然气的三大动力为1、相对于油等的经济性;2、相对于煤等其他燃料的情节性;3、地缘政治安全诉求。即使考虑涨价后,相对于油的经济性比之前有所减弱,但依然具有较好的经济性;而另外两点驱动力,依然保持不变。

发展空间:我国2012年天然气在一次能源占比仅为5.7%,远低于世界25%的平均水平,而且我国2012年天然气消费量为1467亿立方米,和日本以LNG形式进口的天然气量相当。即使仅考虑车用领域,新增LNG车的渗透率不到全年重卡销量的10%,发展空间巨大。

市场之所以怀疑,源于对这次天然气价改背景、原因和目标的不了解,担心此轮提价是中石油借着垄断地位的肆意妄为,担心后续中石油会持续提价,而把产业搞死;但实际上,这轮天然气提价源于天然气定价机制的双轨制给上游企业带来的巨额亏损,目标是消除双轨制,实现整个天然气产业链市场化定价。

2012年,中石油天然气与管道板块亏损21.1亿元,其中销售进口天然气及LNG亏损约人民币419亿元;亏损原因在于国产天然气销售价格为成本加成,而进口中亚管道气价格遵循与油价挂钩并保持一定折价的定价模式,高价进口中亚气遇到由低价国产气定价的终端销售价。

但是据我们测算,即使考虑2015年底存量气0.88元/方的提价,整个LNG产业链的各个环节依然具备较强的盈利能力;市场过度担心了涨价的影响、对未来涨价的预期过于悲观。

由于市场的悲观预期,相关个股近期股价有较大幅度的回调,我们认为这给了很好的入场配置机会,建议积极配置。

选取:车用船用装备及改装、LNG工厂、加气站运营三个环节作为配置方向。

A股建议现价买入:富瑞特装、升达林业和四川美丰。

港股建议现价买入:中集安瑞科和昆仑能源。

同时密切跟踪价改进程及对中石油的正面影响。