价格分析2009年影响农产品价格的几个因素，一是需求因素，全球性金融危机以及原油价格下降导致对农产品的需求锐减。二是供给因素，由于我国连续5年粮食丰收，国家储备充足，虽然今年的干旱一定程度影响了收成，但并不能改变我国粮食供求基本平衡的格局。三是政策因素，如国家每年对粮食、棉花都实行最低保护价收购、今年还启动了对生猪的最低保护价机制。

政策分析虽然今年国家的农业倾斜政策方式更多，力度更大，但我们认为，今年以来对农业最具有推动作用的关键性政策主要有三个：一号文件、国家大力度收储、林业改革。

估值分析农业板块的每股收益、每股净资产、净资产收益率和销售净利率等指标每年都低于A股的平均水平，而农业板块每年的PE都明显高于A股平均水平。我们认为这种溢价是对农业的长景气度、国家对农业的长期产业倾斜政策等因素的综合反映，有一定的合理性。从农业板块的走势来看，去年底的下跌行情中农业板块的跌幅小于A股，而且农业板块的估值一直高于A股，加上作为防御板块的农业板块其实经营业绩也同样受到经济下滑的影响，所以今年8月前股价滞涨也在情理之中；但从8月开始农业的涨幅则强于A股的平均水平，我们认为是通货膨胀预期效应从地产、资源类板块向外的扩散加上农业板块的补涨行情以及对年底农业政策的些许期待。所以我们的判断是，由于该板块平均盈利水平偏低、估值偏高，今年余下的时间主要还是主题性投资机会。所以我们在第四季度给予农业板块“持有”的投资评级，但并不排除出现个股上的“黑马”行情。

投资策略第四季度农业板块的投资策略一是以通货膨胀预期为主题，寻找具有资源优势的公司；二是以国家的“三农”政策和体制改革为主题，寻找能从中显著受益的品种。

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