事件：

据百川资讯，截至2023 年11 月14 日，国内95%草铵膦原药市场成交价为6.2 万元/吨，较11 月13 日价格低点6 万元/吨上涨0.2 万元/吨。

投资要点：

厂家挺价意愿强，草铵膦市场价有所上涨

据百川资讯，截至2023 年11 月14 日，部分草铵膦供应商报价6.5-7万元/吨，市场成交价为6.2 万元/吨，较11 月13 日上涨0.2 万元/吨。前期草铵膦价格长期低位，自9 月中旬以来维持在6 万元/吨，部分企业已出现亏损。近期主流厂家持挺价心态，积极上调报价。

行业开工率来看，8-10 月草铵膦行业开工率在60%以上，市场供应相对稳定；库存方面，截至2023 年11 月10 日，草铵膦行业库存0.41 万吨，相较于目前行业总产能11.3 万吨来说，库存相对较小。

需求端来看，美洲、东南亚均有订单下发，部分主流企业有排单，销售压力不大。

精草铵膦减量增效，有望推动行业新发展

相对于普通草铵膦，精草铵膦可以实现药效翻番、用量减半，且价格仅是普通草铵膦的1.5~1.6 倍，是草铵膦行业未来重要的发展方向。截至2023 年11 月14 日，国内 50%精草铵膦母液折百价参考10.3 万元/吨左右，下游市场刚需补货为主，终端性价比决定市场价格走势，需要密切关注成本端草铵膦价格变化。

目前国内精草铵膦产能布局较多，截至 2023 年9 月，国内有株式会社日本三明农药、利尔化学、永农生物、美邦药业、新安化工、绿霸化工、七洲绿色化学等企业已获得精草铵膦原药登记，但真正实现精草铵膦商业化量产的企业只有利尔化学和永农生物。

行业评级及投资策略 草铵膦行业价格在连续下调两年以后，近期开始触底反弹，在草铵膦行业价格回升的带动下，预计农药行业景气有望回暖，维持农药行业“推荐”评级。

重点关注个股

（1） 利尔化学：公司是国内草铵膦行业龙头，截至2022 年底，拥有草铵膦产能1.85 万吨。公司精草铵膦规划产能和技术行业领先，有望带来新成长。广安基地现有3000 吨/年精草铵膦产能，据公司2023 年中报，湖南津市2 万吨/年酶法精草铵膦项目已开始试生产，荆州1 万吨/年生化法精草铵膦已于今年2 月获批开建，目前正在加紧推进中。

（2） 利民股份：公司子公司河北威远生化原有1000 吨草铵膦产能，新增5000 吨草铵膦产能已于2022 年Q3 开始试生产，截至2023 年9 月已达产。此外，威远生化布局1 万吨精草铵膦项目，已于2023 年9 月取得环评批复，其中一期项目正在建设过程中，预计今年年底将启动试生产。

风险提示 农药下游需求低于预期、农药产品价格进一步回落、上游原材料价格大幅涨价、相关标的新项目投产不达预期、农药行业市场竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期。