投资要点

光伏运营盈利增强，全年业绩超预期

2017 年公司实现归母利润1.53 亿，同比增长32.6%，略超Q3 预告之上限，主因为公司光伏运营业务Q4 贡献突出。目前公司在手+在建光伏电站规模为425MW，电站业务体量的日渐增大，未来将为公司提供稳定的现金流。受益于电站业务良好的盈利能力，公司2017 年三季报毛利率及净利率水平同比分别增长5.46pct、1.71pct。

2017 年业绩达标，上海中锂将正式并表

基于看好锂电上游深加工环节，公司于2017 年10 月以1.25 亿现金收购上海中锂20%股权，经初步审计上海中锂2017 年业绩达标3000 万约定，因此本次公司拟出资5 亿完成其剩余股权的全额收购，预计收购完成后公司将正式并表。上海中锂专注电池级碳酸锂、氢氧化二锂、氢氧化锂等生产和销售，与天齐锂业、赣锋锂业磷酸二氢锂的国标的参编单位，其2018-2019 年承诺净利润分别为6,000 万、9,375 万。

深度布局锂电上游，盐湖提锂蓄势待发

公司于去年先后收购了锂电材料企业青海锦泰（16.7%）、与赣锋锂业共同合资成立了兆锋锂业（51%）。前者拥有青海巴伦马海盐湖总量473Km?的采矿勘探权，主营为离心萃取法提炼氯化锂溶液、工业级碳酸锂生产销售；后者定位7,000 吨电池级碳酸锂产线及10,000 吨无水氯化锂产线，产品将由赣锋锂业100%包销。两家公司及上海中锂为产业链上下游，未来将有望形成良好的产业协同。

盈利预测及估值

假设在上海中锂、青海锦泰业绩承诺完成的情况下，结合对兆锋锂业的盈利测算，我们预计公司2017-2019 年对应EPS 分别为0.06、0.15、0.30 元，对应PE 52.6 倍、28.0 倍、14.2 倍，维持买入评级。

风险提示：盐湖提锂进度低于预期，锂盐价格迅速下跌。