公告内容

公司与参股子公司青海锦泰钾肥、赣锋锂业共同出资成立兆锋锂业，拟建设7,000 吨电池级碳酸锂生产线及10,000 吨无水氯化锂产线。合资公司注册资金1 亿，各家出资比例分别为50%、5%、45%

公告点评

联手锂电材料巨头，碳酸锂产销获强力背书

随着新能源汽车的快速发展，近两年来锂电核心原材料锂盐产品需求大幅增加，合资公司兆锋锂业的定位为电池级碳酸锂生产企业，其主要原材料将由青海锦泰提供，且合资公司产品将由赣锋锂业100%包销。后者作为国内锂产品深加工巨头，有望在技术、管理、工艺等方面对合资公司产品进行全面把控，将成为兆峰锂业强有力的品牌背书。

频频出击，抢占锂电上游制高点

公司在锂电材料领域的布局环环相扣，11 月以来，公司已陆续收购了锂电材料企业青海锦泰、上海中锂16.67%、20%的股权。青海锦泰拥有巴伦马海盐湖矿区采矿许可证（198K㎡ ）和矿产资源勘查许可证（275 K㎡），已具备对卤水资源综合开发利用的能力。上海中锂是锦泰的下游，主要产品为高纯碳酸锂、氢氧化锂等，目前电池级锂产品产能为8000 吨，是电池级磷酸二氢锂国家标准的核心参编单位，两家公司未来有望形成良好的产业链协同。

重金堆砌彰显信心，后续收购存想象空间

公司当前新能源业务重心正往锂电最上游倾斜，截止目前已先后斥资7.75 亿用于成立、参股相关标的。而根据约定，青海锦泰和上海中锂2018-2019 年的承诺业绩分别为1.5亿、2.5 亿（2020 年3.5 亿）及0.6 亿、0.94 亿。同时，公司与上海中锂约定在其达到相关条款后收购其剩余股权；此外，作为战投，公司对锦泰钾肥也享有后续优先收购权。

结合公司当前账上现金储备，我们认为后续存继续并购的可能性。

盈利预测及估值

假设在上海中锂、青海锦泰业绩承诺完成的情况下，结合对兆锋锂业的盈利测算，我们预计将增厚公司2018-2019 年EPS0.08、0.23 元，调整后公司2017-2019 年对应EPS 分别为0.06、0.15、0.30 元，对应PE 65.7 倍、26.8 倍、13.6 倍，维持买入评级。

风险提示：盐湖提锂进度低于预期，锂盐价格迅速下跌。