事件：公司发布半年报，2024 年上半年实现营收11.52 亿元，同比下降8.55%，归母净利润1.28 亿元，同比下降19.47%。

受光伏电站补贴影响，业绩短期承压。单季度来看，24Q2 公司实现营收6.87 亿元，同比下降16.18%，归母净利润0.82 亿元，同比下降32.86%。

二季度收入、利润波动较大，主要系：1）公司光伏电站受补贴减少影响，一次性冲减2019-2024 年收入。2）核电设备，以及出口余热锅炉、压力容器等由于制作周期及交付周期较长，二季度收入确认受到影响。

大型非标设备制作周期长，季度间收入确认存在波动性属正常现象，且光伏电站收入冲减系短期影响，预计24H2 及2025 年该影响有望消除。

主业余热锅炉稳健增长，合同负债显著提升，公司现金流充裕。分业务来看，2024H1 公司余热锅炉实现营收6.7 亿元，同比增长18%，公司主营业务余热锅炉依然实现稳健增长。压力容器、核电产品分别实现营收3.3亿、0.08 亿元，受制作、收入确认周期延长影响有所下滑，环保工程、污水处理分别实现营收0.52、0.12 亿元，同比增长12%、125%。此外，截至2024 年上半年，公司合同负债约为16.2 亿元，相较于2023 年同期增长16.8%，创历史新高。且公司现金流相对充裕，截至2024 年上半年，公司货币资金约为13.2 亿元，较上期期末继续增长。

公司发布回购计划坚定信心。2024 年7 月15 日，公司发布回购报告书，拟使用自有资金人民币5,000 万-10,000 万元以集中竞价交易方式回购部分公司发行的人民币普通股（A 股）股份，回购价格上限8.55 元/股（含），约占公司总股本842,271,055 股的比例为0.69%-1.39%。回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。公司此次发布回购计划，彰显长期信心。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年分别实现营收29.73、33.39、37.61 亿元，归母净利润分别为3.66、4.27、4.86 亿元，对应PE 分别为10.77/9.22/8.1 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，出口收入确认不及预期风险，下游需求不及预期风险，核电批复不及预期风险