事件

国家发改委、住建部印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》,部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。主要内容包括:

1) 2015年底前,设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度。 2) 不少于三级设置阶梯水量,第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排。第一、二级水量确定原则:分别按覆盖80%、95%用户的月均用水量确定。

3) 各地要限期完成“一户一表”改造。

评论

短期内,该政策将推动供水企业加快相关管网和水表改造工作;中长期内,阶梯水价的全面推开,供水企业将直接受益;污水处理企业受益有限。

1) 供水企业将加速管网和水表改造投入,不会增加资金负担。政策明确阶梯水价在全国推广时限和定价原则;供水企业需在此之前完成相关改造。国家和地方政府明确对改造将给予资金支持。

2) 阶梯水价的提升对整体水价影响有限。首先,居民水费收入占整体水费收入约1/3;即使考虑50%的居民水量都提价50%,对整体水价的影响约8%。其次,我国已有近100个城市已实施阶梯水价;此次全面推开,对整体水价影响有限。

估值与建议

规模扩张仍是供、污水处理企业提升业绩增长的主动力;现阶段,主要源自于并购;我们关注企业的并购潜能。

A股:审慎推荐首创股份、重庆水务,股价对应2013/14年P/E 分别为25x/21x和14x/13x,属板块偏低水平,股价催化剂来源于新的增长预期的明确。

H股:北控水务仍是我们的首选,公司2013、14年净利润增速为:32%和44%;股价对应2013/14年P/E42x和29x。我们看好公司中长期的发展潜能,维持推荐评级。短期内股价反映了投资者的乐观预期,不建议投资者追高。

风险

政策落实力度低于预期。