本报告导读：

公司Q3 业绩略低于预期，氨纶、芳纶行业价差承压运行，静待需求复苏。远期新应用驱动芳纶需求高增，公司转向新材料平台型企业助力成长。

投资要点：

维持“增持” 评级，目标价 11.74元。氨纶行业仍在底部震荡，公司Q3 业绩承压，下调2024-25 年EPS 至0.25/0.39 元（原为0.61/0.74元），新增2026 年EPS 预测为0.57 元，参考可比公司，考虑公司是国内芳纶与氨纶双龙头，从传统主业迈向新材料平台型公司，给予25 年30 倍PE，下调目标价至11.74 元，维持“增持”评级。

2024 年Q3 业绩承压。2024 年前三季度公司实现营业收入29.23 亿元，同比+0.43%，归母净利1.51 亿元，同比-45.75%，扣非净利0.55亿元，同比-76.9%。其中Q3 实现营业收入9.71 亿元，同比+0.2%，环比-1.5%，归母净利0.34 亿元，同比-47.0%，环比-63.6%，扣非净利0.15 亿元，同比-66.8%，环比-55.1%，公司业绩环比承压。

三季度氨纶行业价差下行，静待需求复苏。据隆众资讯统计，2024年三季度氨纶40D 华东市场均价25977 元/吨，环比二季度-9.8%，氨纶行业平均毛利-1414 元/吨，环比二季度下降1180 元/吨，行业仍承压运行。2024 年9 月国内氨纶装置产量为8.2 万吨，环比-3.5%，产能利用率81%。三季度氨纶供给偏宽松，行业承压运行，但当前氨纶行业已处于底部区间，向下空间有限，供给端行业扩产周期接近尾声，供需格局有望改善，静待需求复苏。

新应用驱动芳纶需求高增，但短期行业竞争加剧。三季度芳纶下游需求提升有限，行业逐步增加供给，芳纶行业竞争压力有所增长。

但远期来看，根据帝人预测，全球芳纶市场空间2025 年有望达到53亿美元，CAGR 为9.7%。公司作为芳纶龙头具有10000 吨对位芳纶以及16000 吨间位芳纶产能，分别为全球第三和全球第二，公司有望充分受益行业增长。

风险提示：宏观经济超预期下行，新业务拓展不及预期