事件描述

10 月28 日，泰和新材发布2024 年三季度报告，实现营业收入29.23亿元，同比增长0.43%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降45.75%；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比下降76.87%。其中，第三季度实现营业收入9.71 亿元，同比/环比+0.20%/-1.47%；实现归母净利润0.34 亿元，同比/环比-47.01%/-63.58%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比/环比-66.78%/-55.13%。盈利能力指标方面，2024 年三季度销售毛利率14.68%，同比-6.11pct；净利率1.20%，同比-6.47pct。

ROE 为0.48%。

氨纶景气度下行，后续下行空间有限

2024 年Q3，公司主要产品氨纶市场平均价格为25591 元/吨，环比下降6.25%，原料MDI 和PTMEG 也呈现下跌态势，MDI 三季度平均价格为18485 元/吨，环比下跌1.79%，PTMEG 市场均价13080元/吨，环比下跌13.85%。根据百川盈孚，截至目前2024 年共计新增产能10.5 万吨，有部分产能观望市场情况决定投放节奏，全年来看产能供应压力较大。三季度氨纶需求仍然呈现旺季不旺的状态，成本端支撑不足因此产品价格继续触底。考虑到四季度仍有个别企业投产预期，供应端仍存在压力，但考虑到行业利润持续亏损情况，下滑幅度或将有限。

芳纶产能持续增长，静待需求复苏

终端需求波动，芳纶行业竞争加剧。间位芳纶和对位芳纶价格近两年有所走弱，一方面由于工业过滤、防护等需求相对偏弱，同时行业产能扩增较多，市场竞争压力增大。公司持续推动芳纶产业化落地。公司根据投资者关系披露，公司目前对位芳纶和间位芳纶产能均为1.6万吨，均达到行业领先地位。

积极开拓新材料，芳纶涂覆打开第二增长曲线公司是国内首家启动锂电隔膜芳纶涂覆研发和生产的企业，先发优势显著。根据公司披露的投资者交流纪要，公司基于产业链优势切入芳纶涂覆隔膜市场，发挥产品成本和性能优势。芳纶涂覆隔膜目前有3000 万平的中试线，下游锚定动力电池和储能领域，目前已向多个头部企业进行送样检验，并已签订相关合同，有望持续放量。

投资建议

由于行业需求偏弱叠加成本端下行压力大，我们下调公司盈利预期，预计泰和新材2024-2026 年归母净利润2.01、3.94、4.44 亿元（原值5.05、7.27、8.11 亿元），对应PE 为42.93X/21.89/19.42X。维持买入评级。

风险提示

项目建设不及预期；

锂电涂覆用间位芳纶验证及出货情况不及预期；氨纶产品及原料价格大幅波动；

氨纶、芳纶行业投产超预期；

宏观经济下行。