事件：2017 年8 月15 日，川大智胜发布2017 年中报，2017 年上半年公司实现营业收入9,762.4 万元，同比减少31.48％；实现归属母公司股东净利润1,370.4 万元，同比上升1.23%。基本每股收益0.0607 元，同比上升1.17%。

点评：

受并表范围缩减影响，营收下降明显。公司营业收入较上年同期下降明显，主要原因是与上年同期相比合并范围减少了系统集成公司，系统集成公司上年同期的营业收入为3,988.32 万元。若扣除这部分的影响，本期公司营业收入的下降幅度减少到4.83%。公司实现归母净利润与上年同期相比小幅增长1.17%，再考虑到上年同期纳入的部分系统集成公司的利润，公司今年实际的利润表现要好于财报数字体现出来的情况。整体来看，上半年公司经营情况较为稳定。

空管业务稳定，智能交通业务表现突出。公司业务未发生重大变化。“航空及空管产品与服务”为公司最重要的业务板块，上半年营收上升1.10%，毛利率提升5.18 个百分点。其中，公司已有的四台A320D 级飞行模拟机均已投入培训服务。

2016 年公司空管领域新签合同总额创10 年来新高，2017 年相关合同陆续交付，将为公司业绩增长做出贡献。上半年“智能交通产品与服务”板块收入实现99.69%的快速增长，在总营收中占比达到17.16%，已经成为重要的业务板块。智能交通业务的持续快速成长将为公司未来的业绩增长带来新的动力。

自动化空管系统取得研发突破。公司研发投入同比增长60.46%，其中基于人工智能的高端自动化空管系统取得突破性进展。自动空管系统SAE3.0 能够实现人工智能技术在空管领域的应用，使得工作人员可以减轻工作负荷，集中精力应对复杂和特殊情况，大幅减少“忙中出错”的概率。公司通过对大量管制通话数据的整理与训练，能够使得系统识别正确率由70%上升到95.20%。下一步，公司将继续推动相关研发工作。

盈利预测及评级：我们预计2017~2019 年公司营业收入分别为3.52、4.23、5.07 亿元，归属于母公司净利润分别为5,105、5,984、7,032 万元，按最新股本2.26 亿股计算每股收益分别为0.23、0.27、0.31 元，最新股价对应PE 分别为99、84、72 倍，维持“持有”评级。

风险因素：新产品市场表现不及预期；人才流失风险；研发进展不及预期；订单交付不及预期。